Η κατάρα του επόμενου Warren Buffett είναι πραγματική

Σκεφτείτε για τον Allan Mecham. Με την πρώτη ματιά είναι δύσκολο να λυπάσαι για τον επικεφαλής της Arlington Value Management ο οποίος, στα 34 του χρόνια, πέτυχε 400% απόδοση κατά τη διάρκεια των δώδεκα ετών μέχρι το 2011. Το έκανε χωρίς MBA ή ακόμα και με το πτυχίο κολλεγίων. Κανένα γραφείο στο Μανχάταν ούτε (δοκιμάστε το Salt Lake City), ούτε το μοντέρνο μοντέλο Excel ή τα ιταλικά κοστούμια. Ακριβώς "μια χούφτα τακτικής κοινής λογικής", όπως έγραψε το οικονομικό αρθρογράφος Brett Arends το 2012.

Ακούγεται οικείο? Ο συνδυασμός της μεσαιωνικής αμερικανικής ταπεινότητας και της αξιοσημείωτης επενδυτικής ενθουσιασμό ενέπνευσε τον Arends να αναφέρει έναν συγκεκριμένο επενδυτή της Omaha περισσότερες από μία φορές στο προφίλ του Mecham. Λίγα χρόνια αργότερα - καθώς ο Arlington συνέχισε να κερδίζει κέρδη από το στόμα - ο Arends (ή ένας συντάκτης) πήρε το βύθισμα και έγραψε την τίτλο: "Είναι αυτός ο επόμενος Warren Buffett;"

Το να παίζεις ως μωρό Buffett μπορεί να είναι η πιο επικίνδυνη φιλοφρόνηση που μπορεί να λάβει ένας επενδυτής. Εμπνευσμένο από την προσδοκία και τη μικρή ποσότητα αμαρτωλών μαγείας, η ετικέτα αποδείχθηκε καταστροφική για περισσότερους από έναν επενδυτές. (Δείτε επίσης, Βιογραφικό του Warren Buffett. )

Έντι Λάμπερτ

Πάρτε τον Eddie Lampert. Ήταν σχεδόν έξω από το Γέιλ, όπου ήταν συγκάτοικοι με τον μελλοντικό υπουργό Οικονομικών Στίβεν Μνούχιν, όταν έφτασε στο πανεπιστήμιο και έπειτα στη δουλειά του στο Goldman Sachs. Μέχρι την ηλικία των 25 ετών είχε ξεκινήσει το δικό του hedge fund και άρχισε να ξεκινάει με 29% μέσες ετήσιες αποδόσεις. Οι πελάτες του συμπεριλάμβαναν τους David Geffen και Michael Dell. Το μυστικό του; "Μερικές από τις λιγότερο σέξι επενδύσεις γύρω", όπως το προφίλ του Businessweek 2004 το έθεσε. (Δείτε επίσης 26 αποφοίτους της Goldman Sachs που εκτελούν τον κόσμο .)

Η σύγκριση ήταν αναπόφευκτη: "Ο επόμενος Warren Buffett;" έτρεξε τον τίτλο της Businessweek. Ο Lampert είχε κερδίσει πλειοψηφικό μερίδιο στην Kmart μετά από την πτώχευσή του το 2002, ξοδεύοντας λιγότερα από 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε μια εταιρεία που - μόλις ανακοινώσει τη συγχώνευση με την Sears - έφτασε το ανώτατο όριο της αγοράς ύψους 8, 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων και ένα "premium τύπου Buffett".

Η Sears Holdings Corp. (SHLD), όπως είναι γνωστή η οντότητα που έχει προκύψει από τη συγχώνευση, πετούσε για πολλά χρόνια, αλλά όταν η κάμψη έφθασε το 2007, έπεσε και δεν μπορούσε να σηκωθεί. Η εταιρεία που είχε οριστεί ως "το επόμενο Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B) έχει γίνει πλέον κοίλο κέλυφος. Το εταιρικό του οικοδόμημα μοιάζει με τα καταστήματά του: καθώς τα ράφια είναι κενά, ίσως να μην αναπληρώνονται ποτέ, η εταιρία ρίχνει μάρκες και ακίνητα σε μια σειρά όλο και πιο απελπιστικών spin-offs. Το Sears είναι το είδος των αποθεμάτων που αυξάνονται στις ανακοινώσεις κλεισίματος των μαζικών καταστημάτων, καθώς τέτοια μέτρα αποτρέπουν το φάσμα της πτώχευσης. (Δείτε επίσης, ποιος σκότωσε το Sears; )

Με το άλμπατρο "Next Buffett" που κρέμεται γύρω από το λαιμό του, ο Lampert ξεκίνησε μια γενική επανεξέταση της δομής του Sears. Το 2008 κόπηκε την εταιρεία σε 30 τμήματα και τους έκανε να λειτουργούν ως ξεχωριστές επιχειρήσεις. Ο καθένας θα μισθούσε τα στελέχη του, πρηστικά έξοδα μισθοδοσίας. Όταν οι μονάδες έπρεπε να συνεργαστούν, διαπραγματεύονταν μεταξύ τους συμβάσεις. σε ένα σημείο η μονάδα των συσκευών, που ανατράπηκε από τις τιμές της μονάδας Kenmore, ευνοούσε τα προϊόντα της LG της Νότιας Κορέας. Οι επιθέσεις του Amazon.com Inc. (AMZN) δεν βοήθησαν πολύ. Ο Sears έχασε 2, 2 δισεκατομμύρια δολάρια το 2016, το έκτο έτος με απώλειες $ 10, 4 δισεκατομμυρίων.

J. Michael Pearson

Στο συνέδριο του Sohn του 2015, μια ετήσια συγκέντρωση των τύπων αντισταθμιστικών κεφαλαίων στη Νέα Υόρκη, ο επικεφαλής της διαχείρισης της πλατφόρμας Pershing Square, Bill Ackman, ισχυρίστηκε ότι είχε εντοπίσει ένα πρώιμο στάδιο Berkshire Hathaway: τον καναδικό φαρμακοποιό Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Όπως και η Berkshire, ο Ackman υποστήριξε ότι η Valeant είναι μια "πλατφόρμα", μια επιχείρηση "που διαχειρίζεται ανώτεροι φορείς εκμετάλλευσης που εκτελούν εξαγορές που ενισχύουν την αξία τους και κατατάσσουν κεφάλαια σε μετοχές."

Είχε δίκιο ότι η Valeant, όπως και το Berkshire, ήταν αποκτητική: συγχωνεύτηκε με το Biovail το 2010, έσπασε το Medicis το 2012, αγόρασε το Bausch & Lomb το 2013 και το Salix το 2015. Στην παρουσίαση του Sohn, ο Ackman τόνισε πόσο επικερδής είχε αυτή η στρατηγική ήταν, σχεδιάζοντας τις εξαγορές της Valeant σε ένα γράφημα που έδειξε την αμείωτη άνοδο της τιμής των μετοχών της. Μια επένδυση που έγινε την εποχή που ο Pearson έγινε CEO (1 Φεβρουαρίου 2008), σύμφωνα με τον Ackman, θα είχε επιστρέψει 4, 502% από την 1η Μαΐου 2015.

Λίγο πάνω από δύο χρόνια αργότερα, όλα αυτά τα κέρδη έχουν διαγραφεί. "Κάποιος κάθεται στη σκιά σήμερα επειδή κάποιος έχει φυτέψει ένα δέντρο πριν από πολύ καιρό", δήλωσε ο Buffett. Ακόμα κι αν το Oracle της Omaha δεν φυτεύει ακριβώς το μεταφορικό δέντρο - μπορεί να λέτε ότι το αγοράζει και τείνει σε αυτό - η στρατηγική του Pearson ήταν περισσότερο παρόμοια με το να κόβει το δέντρο από το έδαφος, να το σπρώχνει μέσα από ένα ξύλο και να μαστίζει το αποτέλεσμα υπερτιμημένο εμπορικό σήμα potpourri.

Κάθε φορά που η Valeant απέκτησε ένα φάρμακο, ανέκαμψε την τιμή, μερικές φορές απότομα και απότομα: το Isuprel, ένα φάρμακο που χρησιμοποιείται για τη διατήρηση της κυκλοφορίας των ασθενών κατά τη διάρκεια της χειρουργικής επέμβασης και έχει ελάχιστα εμπόδια στα ασφαλή υποκατάστατα, σημείωσε άνοδο 525% το 2015. Όταν ο Martin Shkreli Η εταιρεία Turing Pharmaceuticals αύξησε την τιμή ενός φαρμάκου για AIDS κατά 60 ετών από 13, 50 δολάρια ανά χάπι στα 750 δολάρια, οι νομοθέτες παραπέμπουν στον Pearson καθώς και στον Shkreli. Μάρτυρες ενώπιον της Γερουσίας τον Απρίλιο του 2016, ο CEO της Valeant δεν μπόρεσε να ονομάσει ένα φάρμακο που είχε αποκτήσει η εταιρεία του χωρίς να αυξήσει στη συνέχεια την τιμή.

Εν τω μεταξύ, ένα λογιστικό σκάνδαλο επιτάχυνε τη μείωση του Valeant. Riffing στη σκηνή "Πλαστικά" του πτυχιούχου, ο Αυστραλός σύντομος πωλητής John Hempton έγραψε στις 15 Οκτωβρίου 2015 ότι είχε «μόνο μία λέξη» για τους αναγνώστες: Philidor. Δεν ανέφερε Valeant, αλλά οι αγορές συνειδητοποίησαν αρκετά γρήγορα ότι το Philidor ήταν το φαρμακείο ειδικότητας μέσω του οποίου ο φαρμακοποιός διέσπασε φαρμάκια με υψηλές τιμές για τους ασθενείς που θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν γενόσημα φάρμακα. Επίσης, η Valeant έκανε κράτηση 58 εκατομμυρίων δολαρίων στα έσοδα από την Philidor νωρίς, αναγκάζοντάς την να επαναλάβει αρκετά τέταρτα των αποτελεσμάτων. (Βλ. Επίσης, Αργή ετήσια έκθεση για τα ανοικτά αρχεία, Επαναφέρει τα αποτελέσματα. )

Η Valeant μπορεί να φαινόταν να μοιάζει με τη Berkshire στα δύο χρόνια έως τις 5 Αυγούστου 2015, όταν οι μετοχές της έφτασαν το 175% σε ρεκόρ των 262, 52 δολαρίων. Η ετικέτα φαινόταν λιγότερο κατάλληλη τον Απρίλιο του επόμενου, όταν ο Pearson εξώθησε ο Bill Ackman, ο ίδιος επενδυτής που είχε συγκρίνει τη στρατηγική του με τον Buffett. Την ημέρα της κατάργησης του Pearson, το απόθεμα του Valeant έκλεισε στα 35, 16 δολάρια. Κατά το χρόνο της γραφής, διαπραγματεύεται κάτω από $ 13, ένα βάθος το τελευταίο plumbed το 2009.

Bill Ackman

Αφού επιβάρυνε τον Pearson με την ετικέτα του Next Buffett, είναι δίκαιο ότι ο Ackman πρέπει να νιώσει το βάρος του. "Το μωρό Buffett, " Forbes "25 του Μάη του 2015 καλύπτουν διακηρύσσονται:" Η γοητεία της Wall Street ήταν τρανταχτεί πάνω από $ 1 δισεκατομμύριο πέρυσι. Τώρα δημιουργεί ήσυχα το επόμενο Berkshire Hathaway ". Τα όπλα πέρασαν, ο Ackman μελετήθηκε με ψυχρότητα τον τομέα του. Ο υπότιτλος τελείωσε σε μια παρερμηνευτική παρενθετική: "(Θέλετε να?)"

Δεν ευχαριστώ, η αγορά απάντησε. Η Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), το δημόσιο τμήμα του αμοιβαίου κεφαλαίου της Ackman, που ανήκει στο Άμστερνταμ, έχει χάσει πάνω από το ένα τρίτο της αξίας της από το ντεμπούτο της τον Οκτώβριο του 2014. Το στοίχημα της Ackman εναντίον της Herbalife Ltd. (HLF) έχει διατηρήσει από το 2012, δεν έχει ξεκαθαρίσει. Τον Μάρτιο πώλησε το μερίδιό του ύψους 3, 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο Valeant με απώλειες άνω του 90%. Τα επιτυχημένα στοιχήματα όπως η θέση στην ανάκαμψη του Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) έχουν ελαφρύνει λίγο τον πόνο, αλλά ο Buffettesque της Ackman ισχυρίζεται ότι «επενδύει σε πολύ σταθερές και προβλέψιμες επιχειρήσεις» έχει πείσει λίγους. (Δείτε επίσης, η Valeant Investment ήταν ένα "τεράστιο λάθος." )

Seth Klarman

Ίσως υπάρχει ελπίδα. Μέχρι στιγμής ο Seth Klarman κατάφερε να ξεφύγει από τις καταστροφές της κατάρας του "Next Buffett" παρά τα χρόνια επανάληψης. Υπάρχουν ορισμένες πιθανές εξηγήσεις. Ίσως χάθηκε επειδή, παρά τους περισσότερους τίτλους που χρησιμοποίησαν το όνομά του δίπλα στη λέξη Β, η μόνη αληθινά γνωστή δημοσίευση για την εκτέλεση ενός τέτοιου προφίλ επέλεξε έναν ευφημισμό: "Ο Μαντείο της Βοστώνης" (όπου εδρεύει η ομάδα Baupost του Klarman). Μια άλλη πιθανότητα είναι ότι το Klarman έχει εμβολιαστεί από τον δημόσιο έπαινο του Buffett.

Με κίνδυνο να μειώσει περαιτέρω το Klarman, είναι επίσης πιθανό να είναι το γνήσιο προϊόν. Ο Klarman έχει κάτι παραπάνω από ένα μανία του Buffett γι 'αυτόν. Συγκεντρώνει τις απαιτήσεις για να κερδίσει άλλα κεφάλαια ή σημεία αναφοράς, υποστηρίζοντας ότι η διατήρηση κεφαλαίου είναι πιο σημαντική (το ταμείο του έχει χάσει χρήματα σε μόλις τρία από τα τελευταία 34 χρόνια). Εξασφαλίζει μόχλευση και θα κρατήσει μεγάλες θέσεις μετρητών όταν αισθάνεται ότι οι κίνδυνοι υπερβαίνουν τις πιθανές αποδόσεις. Ωστόσο, μια συντηρητική προσέγγιση δεν εμπόδισε την απόδοση. Η Morgan Creek Capital Management υπολογίζει ότι η Baupost δημιούργησε μια σύνθετη ετήσια απόδοση 16, 4% στα 33 χρόνια έως το 2015 (20, 8% του Buffett με καθυστέρηση).

Όπως και ο Buffett, ο Klarman γράφει επίσης, και γράφει όπως ο Buffett. "Αγοράστε ευκαιρίες, " συμβουλεύτηκε σε μια στήλη Financial Times 2015. "Τα θέματα ποιότητας, στις επιχειρήσεις και στους ανθρώπους .... Η συνοχή και η υπομονή είναι ζωτικής σημασίας ... Απελευθερώστε τον εαυτό σας από βραχυπρόθεσμες πιέσεις απόδοσης". Αν δεν ήταν για την έλλειψη λαϊκών μεταφορών, η στήλη θα μπορούσε να είχε γραφτεί από τον ίδιο τον Buffett. Σε μια μέτρηση της ζήτησης για τη σοφία του Klarman, ένα βιβλίο που έγραψε το 1991 πωλεί για $ 720 (χρησιμοποιείται) στο Amazon.

Με τύχη ο Allan Meacham, όπως ο Seth Klarman, θα κλονίσει τα κακά "επόμενα Buffett" vibes και θα συνεχίσει να κερδίζει εντυπωσιακά κέρδη. Στην επιστολή του 2016 προς τους επενδυτές έγραψε ότι το ταμείο του AVM Ranger κέρδισε 29, 1% εκείνο το έτος, για ένα σύνθετο ετήσιο κέρδος 30, 7% σε σχέση με τα προηγούμενα οκτάμισι χρόνια. Η υποψιαστικώς επιλεκτική χρονική περίοδος είναι εντυπωσιακή. Ωστόσο, ο Mecham παραμένει ρεαλιστικός, απαντώντας όμως στη δική του ερώτηση σχετικά με το εάν το Arlington θα μπορέσει να διατηρήσει ένα τέτοιο ιστορικό μακροπρόθεσμα: «δεν θα το κάνουμε».