Διαχείριση του Κινδύνου των Κυβερνητικών Χρεών

Το δημόσιο χρέος είναι μία από τις παλαιότερες κατηγορίες επενδύσεων σε παγκόσμιο επίπεδο. Οι εθνικές κυβερνήσεις εκδίδουν ομόλογα για αιώνες, επομένως οι κίνδυνοι είναι γνωστοί. Σήμερα, το δημόσιο χρέος αποτελεί σημαντικό μέρος πολλών θεσμικών επενδυτικών χαρτοφυλακίων και είναι επίσης όλο και πιο δημοφιλές στους μεμονωμένους επενδυτές. Αυτό το άρθρο θα εξετάσει τους κινδύνους του δημόσιου χρέους και θα εξηγήσει τις τεχνικές που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές για να επενδύσουν με ασφάλεια στην αγορά αυτή.

ΚΥΡΙΑ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ

• Μια χώρα με αρνητική οικονομική ανάπτυξη, υψηλή επιβάρυνση του χρέους, αδύναμο νόμισμα, μικρή ικανότητα είσπραξης φόρων και δυσμενή δημογραφικά στοιχεία ενδέχεται να μην είναι σε θέση να εξοφλήσει το χρέος της.
• Μια κυβέρνηση μπορεί να αποφασίσει να μην αποπληρώσει το χρέος της, ακόμη και αν έχει τη δυνατότητα να το πράξει.
• Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας των χωρών είναι ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε την έρευνα του κινδύνου δημόσιου χρέους.
• Η διαφοροποίηση είναι το άλλο βασικό εργαλείο για την προστασία από τον πιστωτικό κίνδυνο των κρατικών ομολόγων.
• Τα αμοιβαία κεφάλαια και τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο αποτελούν ελκυστικές επιλογές για επενδύσεις σε κρατικά χρέη.

Είδη κρατικού χρέους

Το δημόσιο χρέος μπορεί να χωριστεί σε δύο μεγάλες κατηγορίες. Τα ομόλογα που εκδίδονται από ανεπτυγμένες οικονομίες, όπως η Γερμανία, η Ελβετία ή ο Καναδάς, συνήθως φέρουν πολύ υψηλές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας. Θεωρούνται εξαιρετικά ασφαλείς και προσφέρουν σχετικά χαμηλές αποδόσεις.

Τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών που εκδίδονται από τις αναπτυσσόμενες χώρες αποτελούν τη δεύτερη ευρεία κατηγορία κρατικού χρέους. Αυτά τα ομόλογα έχουν συχνά χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από το χρέος των ανεπτυγμένων εθνών και μπορεί ακόμη και να χαρακτηριστούν ως σκουπίδια. Επειδή οι επενδυτές τις αντιλαμβάνονται ως επικίνδυνες, τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών παρέχουν συχνά υψηλότερες αποδόσεις.

Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα είναι τεχνικά κρατικά ομόλογα, αλλά το άρθρο αυτό επικεντρώνεται στην αξιολόγηση κρατικών ομολόγων από εκδότες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών.

Γενικοί παράγοντες στον κίνδυνο του κρατικού χρέους

Δυνατότητα πληρωμής

Η ικανότητα της κυβέρνησης να πληρώνει εξαρτάται από την οικονομική της θέση. Μια χώρα με έντονη οικονομική ανάπτυξη, εύχρηστο χρέος, σταθερό νόμισμα, αποτελεσματική είσπραξη φόρων και ευνοϊκά δημογραφικά στοιχεία θα έχουν πιθανώς τη δυνατότητα να αποπληρώσουν το χρέος τους. Αυτή η δυνατότητα συνήθως θα αντικατοπτρίζεται σε υψηλή πιστοληπτική αξιολόγηση από τους σημαντικότερους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Μια χώρα με αρνητική οικονομική ανάπτυξη, υψηλή επιβάρυνση του χρέους, αδύναμο νόμισμα, μικρή ικανότητα είσπραξης φόρων και δυσμενή δημογραφικά στοιχεία μπορεί να μην είναι σε θέση να εξοφλήσει το χρέος της.

Προθυμία πληρωμής

Η βούληση της κυβέρνησης να αποπληρώσει το χρέος της είναι συχνά συνάρτηση του πολιτικού της συστήματος ή της ηγεσίας της κυβέρνησης. Μια κυβέρνηση μπορεί να αποφασίσει να μην αποπληρώσει το χρέος της, ακόμη και αν έχει τη δυνατότητα να το πράξει. Η μη πληρωμή συνήθως συμβαίνει μετά από αλλαγή κυβέρνησης ή σε χώρες με ασταθείς κυβερνήσεις. Αυτό κάνει την ανάλυση πολιτικού κινδύνου κρίσιμο στοιχείο της επένδυσης σε κρατικά ομόλογα. Οι οργανισμοί αξιολόγησης λαμβάνουν υπόψη την προθυμία πληρωμής καθώς και την ικανότητα πληρωμής κατά την αξιολόγηση της κρατικής πίστωσης.

Μια κυβέρνηση μπορεί να αποφασίσει να μην αποπληρώσει το χρέος της, ακόμη και αν έχει τη δυνατότητα να το πράξει.

Ειδικοί κίνδυνοι κρατικού χρέους

Προκαθορισμένο

Υπάρχουν διάφοροι τύποι αρνητικών πιστωτικών γεγονότων που πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένου του χρεογράφου. Η αθέτηση χρέους συμβαίνει όταν ο οφειλέτης δεν μπορεί ή δεν θα επιστρέψει το χρέος του. Οι ομολογιούχοι δεν λαμβάνουν τις προγραμματισμένες πληρωμές τόκων τους κατά τη διάρκεια μιας αθέτησης και συχνά δεν λαμβάνουν το πλήρες κεφάλαιο τους πίσω. Οι ομολογιούχοι συχνά θα διαπραγματεύονται με μια κυβέρνηση για να αποκτήσουν κάποια αξία για τα ομόλογα τους, αλλά αυτό είναι συνήθως ένα κλάσμα της αρχικής επένδυσης.

Μετασχηματισμός

Η αναδιάρθρωση του χρέους συμβαίνει όταν μια κυβέρνηση που δυσκολεύεται να πραγματοποιήσει πληρωμές επαναδιαπραγματεύεται τους όρους των ομολόγων με τους πιστωτές της. Αυτές οι αλλαγές μπορεί να περιλαμβάνουν χαμηλότερο επιτόκιο, μακροπρόθεσμη έως τη λήξη ή μείωση του ποσού του κεφαλαίου. Η αναδιάρθρωση του χρέους γίνεται προς όφελος του εκδότη ομολόγων, επομένως είναι σχεδόν πάντοτε δυσμενής για τους ομολογιούχους. Η σημαντικότερη εξαίρεση είναι όταν μια αναδιάρθρωση εμποδίζει την αναμενόμενη αθέτηση υποχρεώσεων.

Αποσβέσεις νομισμάτων

Μια αρνητική εξέλιξη για τους ομολογιούχους είναι η απόσβεση του νομίσματος. Επειδή δεν είναι τεχνικά μια αθέτηση ή άλλο πιστωτικό γεγονός, οι εκδότες κρατικών ομολόγων προτιμούν συχνά να διογκώνουν το δρόμο τους από το χρέος. Ενώ οι οικιακοί καταναλωτές αντιμετωπίζουν πληθωρισμό τιμών, οι ξένοι επενδυτές πρέπει να αντιμετωπίσουν την υποτίμηση του νομίσματος. Η υποτίμηση σε ξένο νόμισμα είναι συνήθως μεγαλύτερη από τον εγχώριο πληθωρισμό όταν μια εθνική κυβέρνηση επιλέγει τον πληθωρισμό. Όταν το νόμισμα ενός έθνους πέφτει σε αξία, οι ξένοι επενδυτές αντιμετωπίζουν τόσο χαμηλότερες πληρωμές τόκων όσο και μειωμένο κεφάλαιο από την άποψη των δικών τους νομισμάτων.

Τρόποι προστασίας από τον κίνδυνο κρατικού χρέους

Έρευνα πιστωτικών αξιολογήσεων

Υπάρχουν διάφορα εργαλεία που ένας επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει για να προστατεύσει έναντι πιστωτικού κινδύνου κρατικού χρέους. Το πρώτο είναι η έρευνα. Καθορίζοντας εάν μια χώρα είναι σε θέση και επιθυμεί να πληρώσει, ένας επενδυτής μπορεί να εκτιμήσει την αναμενόμενη απόδοση και να την συγκρίνει με τον κίνδυνο. Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας των χωρών είναι ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε την έρευνα του κινδύνου δημόσιου χρέους. Οι επενδυτές ενδέχεται επίσης να χρησιμοποιήσουν πηγές τρίτων μερών, όπως η Economist Intelligence Unit ή το CIA World Factbook, για να λάβουν περισσότερες πληροφορίες σχετικά με ορισμένους εκδότες.

Διαποικίληση

Η διαφοροποίηση είναι το άλλο βασικό εργαλείο για την προστασία από τον πιστωτικό κίνδυνο των κρατικών ομολόγων. Η κατοχή ομολόγων που εκδίδονται από διάφορες κυβερνήσεις σε διάφορα μέρη του κόσμου είναι ο τρόπος για την επίτευξη διαφοροποίησης στην αγορά κρατικών χρεογράφων. Ένα μόνο αρνητικό πιστωτικό γεγονός για μια κυβέρνηση θα έχει περιορισμένο αντίκτυπο σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να διαφοροποιήσουν τον κίνδυνο απόσβεσης του νομίσματός τους με την κατοχή ομολόγων σε πολλά διαφορετικά νομίσματα.

Η κατώτατη γραμμή

Το δημόσιο χρέος μπορεί να προσφέρει ένα συνδυασμό σημαντικής ασφάλειας και σχετικά υψηλών αποδόσεων. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν ότι οι κυβερνήσεις μερικές φορές στερούνται την ικανότητα ή την προθυμία να επιστρέψουν τα χρέη τους. Αυτό κάνει την έρευνα και τη διαφοροποίηση εξαιρετικά σημαντική για τους διεθνείς επενδυτές χρέους. Στην πράξη, είναι δύσκολο για τους περισσότερους μεμονωμένους επενδυτές να διεξαγάγουν διεξοδική έρευνα για κρατικά ομόλογα και να κατασκευάσουν ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Τα αμοιβαία κεφάλαια και τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο αποτελούν ελκυστικές επιλογές για επενδύσεις σε κρατικά χρέη.