Πώς το δίλημμα Triffin επηρεάζει τα νομίσματα
Τον Οκτώβριο του 1959, ένας καθηγητής του Yale καθόταν μπροστά στην Κοινή Οικονομική Επιτροπή του Κογκρέσου και ειδοποίησε ήρεμα ότι το σύστημα του Bretton Woods ήταν καταδικασμένο. Το δολάριο δεν μπορούσε να επιβιώσει ως το αποθεματικό νόμισμα του κόσμου χωρίς να απαιτεί από τις Ηνωμένες Πολιτείες να τρέχουν συνεχώς αυξανόμενα ελλείμματα. Αυτός ο τρελός επιστήμονας ήταν ο Robert Triffin, που γεννήθηκε στο Βέλγιο, και είχε δίκιο. Το σύστημα Bretton Woods κατέρρευσε το 1971 και σήμερα ο ρόλος του δολαρίου ως αποθεματικό νόμισμα έχει τις Ηνωμένες Πολιτείες με το μεγαλύτερο έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών στον κόσμο.
TUTORIAL: Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ: Εισαγωγή
Για μεγάλο μέρος του 20ου αιώνα, το αμερικανικό δολάριο ήταν το νόμισμα επιλογής. Οι κεντρικές τράπεζες και οι επενδυτές αγόραζαν δολάρια για να κρατούν ως συναλλαγματικά αποθέματα και με βάσιμους λόγους. Οι ΗΠΑ είχαν ένα σταθερό πολιτικό κλίμα, δεν γνώρισαν τις καταστροφές των παγκόσμιων πολέμων όπως η Ευρώπη είχε και είχε μια σταθερά αναπτυσσόμενη οικονομία που ήταν αρκετά μεγάλη ώστε να απορροφά τους κραδασμούς.
Με το να "συμφωνεί" να χρησιμοποιεί το νόμισμά του ως αποθεματικό νόμισμα, μια χώρα ακούει τα χέρια της πίσω από την πλάτη της. Προκειμένου να παραμείνει η παγκόσμια οικονομία τσιγκούνης, ίσως χρειαστεί να εισέλθουν σε κυκλοφορία μεγάλα ποσά νομισμάτων, αυξάνοντας τον πληθωρισμό στο σπίτι. Όσο πιο δημοφιλές είναι το αποθεματικό νόμισμα σε σχέση με άλλα νομίσματα, τόσο υψηλότερη είναι η συναλλαγματική ισοτιμία του και οι λιγότερο ανταγωνιστικές εγχώριες εξαγωγικές βιομηχανίες. Αυτό προκαλεί εμπορικό έλλειμμα για τη χώρα που εκδίδει νόμισμα, αλλά κάνει τον κόσμο ευτυχισμένο. Εάν η χώρα του αποθεματικού νομίσματος αντιθέτως αποφασίσει να επικεντρωθεί στην εγχώρια νομισματική πολιτική διότι δεν εκδίδει περισσότερο νόμισμα τότε ο κόσμος είναι δυσαρεστημένος. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τη σχέση μεταξύ εμπορίου και νομίσματος, διαβάστε: Το Παγκόσμιο Εμπόριο και η Αγορά Νομίσματος .)
Παρατηρητήριο νόμισμα αποθεμάτων
Η ύπαρξη αποθεματικού νομίσματος παρουσιάζει χώρες με ένα παράδοξο. Επιθυμούν το "άτοκο" δάνειο που παράγεται από την πώληση νομισμάτων σε ξένες κυβερνήσεις και την ικανότητα άντλησης κεφαλαίων γρήγορα, λόγω της μεγάλης ζήτησης για ομόλογα εκφρασμένα σε αποθεματικό νόμισμα. Ταυτόχρονα, θέλουν να είναι σε θέση να χρησιμοποιήσουν την κεφαλαιακή και νομισματική πολιτική για να εξασφαλίσουν ότι οι εγχώριες βιομηχανίες είναι ανταγωνιστικές στην παγκόσμια αγορά και να διασφαλίσουν ότι η εγχώρια οικονομία είναι υγιής και δεν τρέχει μεγάλα εμπορικά ελλείμματα. Δυστυχώς, και οι δύο αυτές ιδέες - φθηνές πηγές κεφαλαίου και θετικά εμπορικά ισοζύγια - δεν μπορούν να συμβούν ταυτόχρονα.
Αυτό είναι το δίλημμα Triffin, το οποίο ονομάστηκε από τον Robert Triffin, οικονομολόγο ο οποίος έγραψε για την επικείμενη καταστροφή του συστήματος του Bretton Woods στο βιβλίο του του 1960 «Χρυσός και η κρίση του δολαρίου: Το μέλλον της μετατρεψιμότητας». Επισημαίνει ότι τα χρόνια άντλησης δολαρίων στην παγκόσμια οικονομία μέσω μεταπολεμικών προγραμμάτων, όπως το Σχέδιο Μάρσαλ, καθιστούσαν όλο και πιο δύσκολο να τηρήσουμε το χρυσό πρότυπο. Προκειμένου να διατηρηθεί το πρότυπο, η χώρα έπρεπε να ενσταλάξει τη διεθνή εμπιστοσύνη με το να έχει πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών ενώ παράλληλα να έχει έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών παρέχοντας άμεση πρόσβαση στον χρυσό.
Η έκδοση ενός αποθεματικού νομίσματος σημαίνει ότι η νομισματική πολιτική δεν είναι πλέον ζήτημα μόνο για εγχώριες αγορές - είναι διεθνής. Οι κυβερνήσεις πρέπει να εξισορροπήσουν την επιθυμία να διατηρηθεί η ανεργία χαμηλή και η οικονομική ανάπτυξη σταθερή με την ευθύνη της να λαμβάνει νομισματικές αποφάσεις που θα ωφελήσουν άλλες χώρες. Το καθεστώς του αποθεματικού νομίσματος αποτελεί, συνεπώς, απειλή για την εθνική κυριαρχία.
Ένα άλλο νόμισμα αποθεματικού
Τι θα συνέβαινε αν ένα άλλο νόμισμα, όπως το γιουάν της Κίνας, θα γίνει το αποθεματικό νόμισμα της επιλογής του κόσμου; Το δολάριο πιθανότατα θα υποτιμηθεί σε σχέση με άλλα νομίσματα, γεγονός που θα μπορούσε να ενισχύσει τις εξαγωγές και να μειώσει το εμπορικό έλλειμμα. Το μεγαλύτερο όμως ζήτημα θα ήταν η αύξηση του κόστους δανεισμού, καθώς η ζήτηση για σταθερή ροή δολαρίων μειώθηκε, γεγονός που θα μπορούσε να έχει σοβαρό αντίκτυπο στην ικανότητα των ΗΠΑ να εξοφλήσουν το χρέος τους ή να χρηματοδοτήσουν εγχώρια προγράμματα. Η Κίνα, από την άλλη πλευρά, θα πρέπει να εκσυγχρονίσει γρήγορα ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα, μακρόχρονο για την προστασία των εξαγωγικών βιομηχανιών του, μέσω της χειραγώγησης των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η ζήτηση για μετατρεψιμότητα του γιουάν σημαίνει ότι η κεντρική τράπεζα της Κίνας θα πρέπει να χαλαρώσει τους κανονισμούς που αφορούν τα ομόλογα που εκφράζονται σε γιουάν
Υπάρχει και άλλη δυνατότητα μείωσης των πιέσεων που αντιμετωπίζουν οι χώρες που προσπαθούν να διατηρήσουν την κατάσταση του αποθεματικού νομίσματος: ένα νέο διεθνές νομισματικό σύστημα. Αυτή δεν είναι μια νέα ιδέα, αφού έχει επιβληθεί για αρκετές δεκαετίες ως πιθανή λύση. Μία δυνατότητα είναι το ειδικό δικαίωμα λήψης, το είδος του αποθεματικού, το οποίο διατηρεί ένας παγκόσμιος οργανισμός, όπως το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ). Αν και αυτό δεν είναι νόμισμα, αντιπροσωπεύει αξίωση από άλλες χώρες για στοιχεία ενεργητικού συναλλάγματος. Μια πιο ριζοσπαστική ιδέα θα ήταν να δημιουργηθεί ένα παγκόσμιο νόμισμα, μια έννοια που ωθείτο από τον John Maynard Keynes, με αξία που βασίζεται στον χρυσό ή βασίζεται στις μηχανισμούς μιας παγκόσμιας κεντρικής τράπεζας. Αυτή είναι μάλλον η πιο πολύπλοκη λύση και παρουσιάζει προβλήματα σχετικά με την κυριαρχία, τη σταθερότητα και τη διοίκηση. Εξάλλου, πώς μπορείτε να κρατήσετε μια οργάνωση υπεύθυνη που είναι εθελοντική; (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το ΔΝΤ, δείτε: Εισαγωγή στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) .)
Η κατώτατη γραμμή
Βραχυπρόθεσμα, η προοπτική ενός αποθεματικού νομίσματος που αντικαθιστά το δολάριο είναι ελάχιστη. Παρά τα οικονομικά και πολιτικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν οι Ηνωμένες Πολιτείες, το καθεστώς του "ασφαλούς καταφυγίου" είναι δύσκολο να νικήσει, ειδικά υπό το πρίσμα της δυσχερούς κατάστασης του ευρώ. Είναι δύσκολο να αναλύσουμε τι ακριβώς θα συνέβαινε αν το δολάριο επρόκειτο να ξεπεραστεί από ένα άλλο νόμισμα και είναι εξίσου δύσκολο να προβλέψουμε ποια δημοσιονομικά μέτρα και μέτρα λιτότητας στην Ευρώπη και τις Ηνωμένες Πολιτείες θα κάνουν στην παγκόσμια οικονομία τα επόμενα χρόνια.