Μοντέλο CAPM: Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα

Το ευρέως χρησιμοποιούμενο πρότυπο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM) -όπου εφαρμόζεται στην πράξη- έχει πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα.

Μοντέλο CAPM: Επισκόπηση

Το μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κεφαλαίου (CAPM) είναι μια θεωρία χρηματοδότησης που καθιερώνει μια γραμμική σχέση μεταξύ της απαιτούμενης απόδοσης μιας επένδυσης και του κινδύνου. Το μοντέλο βασίζεται στη σχέση μεταξύ του beta του περιουσιακού στοιχείου, του ποσοστού άνευ κινδύνου (συνήθως του επιτοκίου του λογαριασμού του Δημοσίου) και του ασφαλίστρου κινδύνου μετοχών ή της αναμενόμενης απόδοσης της αγοράς μείον τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο.

Στο επίκεντρο του μοντέλου είναι οι υποκείμενες υποθέσεις, τις οποίες πολλοί επικρίνουν ως μη ρεαλιστικές και οι οποίες θα μπορούσαν να αποτελέσουν τη βάση για μερικά από τα μείζονα μειονεκτήματά της. Κανένα μοντέλο δεν είναι τέλειο, αλλά το καθένα πρέπει να έχει μερικά χαρακτηριστικά που το καθιστούν χρήσιμο και εφαρμόσιμο.

Πλεονεκτήματα του μοντέλου CAPM

Υπάρχουν πολλά πλεονεκτήματα στην εφαρμογή του CAPM, μεταξύ των οποίων:

Ευκολία στη χρήση

Το CAPM είναι ένας απλός υπολογισμός που μπορεί εύκολα να δοκιμαστεί με άγχος για να προκύψει μια σειρά πιθανών αποτελεσμάτων για την παροχή εμπιστοσύνης γύρω από τα απαιτούμενα ποσοστά απόδοσης.

Βασικές τακτικές

• Το CAPM είναι ένα ευρέως χρησιμοποιούμενο μοντέλο επιστροφής που μπορεί εύκολα να υπολογιστεί και να τεθεί υπό έλεγχο.
• Επικρίθηκε για τις μη ρεαλιστικές υποθέσεις του.
• Παρά τις επικρίσεις αυτές, το CAPM παρέχει ένα πιο χρήσιμο αποτέλεσμα σε σχέση με τα μοντέλα DDM ή WACC σε πολλές περιπτώσεις.

Διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο

Η υπόθεση ότι οι επενδυτές κατέχουν ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, παρόμοιο με το χαρτοφυλάκιο της αγοράς, εξαλείφει τον μη συστηματικό (ειδικό) κίνδυνο.

Συστηματικός κίνδυνος

Το CAPM λαμβάνει υπόψη συστηματικό κίνδυνο (βήτα), το οποίο παραμένει εκτός άλλων μοντέλων επιστροφής, όπως το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων (DDM). Ο συστηματικός κίνδυνος ή ο κίνδυνος αγοράς είναι μια σημαντική μεταβλητή, διότι είναι απρόβλεπτη και, για το λόγο αυτό, συχνά δεν μπορεί να μετριαστεί πλήρως.

Μεταβλητότητα επιχειρηματικού και χρηματοοικονομικού κινδύνου

Όταν οι επιχειρήσεις διερευνούν ευκαιρίες, εάν το επιχειρηματικό μείγμα και η χρηματοδότηση διαφέρουν από την τρέχουσα επιχείρηση, τότε δεν μπορούν να χρησιμοποιηθούν άλλοι απαιτούμενοι υπολογισμοί απόδοσης, όπως το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC). Ωστόσο, το CAPM μπορεί.

Όταν χρησιμοποιείται σε συνδυασμό με άλλες πτυχές ενός επενδυτικού μωσαϊκού, το CAPM μπορεί να παρέχει ασύγκριτα δεδομένα απόδοσης που μπορούν να υποστηρίξουν ή να εξαλείψουν μια πιθανή επένδυση.

Μειονεκτήματα του μοντέλου CAPM

Όπως πολλά επιστημονικά μοντέλα, το CAPM έχει τα μειονεκτήματά του. Τα βασικά μειονεκτήματα αντικατοπτρίζονται στις εισροές και υποθέσεις του μοντέλου, όπως:

Κανένας κίνδυνος ( _Rf )

Ο κοινώς αποδεκτός συντελεστής που χρησιμοποιείται ως _Rf είναι η απόδοση επί βραχυπρόθεσμων κρατικών τίτλων. Το ζήτημα με τη χρήση αυτής της εισόδου είναι ότι η απόδοση αλλάζει καθημερινά δημιουργώντας μεταβλητότητα.

Επιστροφή στην Αγορά (Rm)

Η απόδοση της αγοράς μπορεί να περιγραφεί ως το άθροισμα των κεφαλαιουχικών κερδών και των μερισμάτων της αγοράς. Εμφανίζεται ένα πρόβλημα όταν, ανά πάσα στιγμή, η απόδοση της αγοράς μπορεί να είναι αρνητική. Ως αποτέλεσμα, μια μακροπρόθεσμη απόδοση της αγοράς χρησιμοποιείται για την ομαλή απόδοση. Ένα άλλο ζήτημα είναι ότι αυτές οι επιστροφές είναι προς τα πίσω και μπορεί να μην είναι αντιπροσωπευτικές των μελλοντικών αποδόσεων της αγοράς.

Δυνατότητα δανεισμού με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο

Το CAPM βασίζεται σε τέσσερις μεγάλες υποθέσεις, μεταξύ των οποίων και μία που αντικατοπτρίζει μια μη ρεαλιστική πραγματική εικόνα. Αυτή η υπόθεση - ότι οι επενδυτές μπορούν να δανειστούν και να δανείσουν με ένα ποσοστό άνευ κινδύνου - είναι στην πραγματικότητα ανέφικτο. Οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν είναι σε θέση να δανειστούν (ή να δανείσουν) με τον ίδιο ρυθμό με την κυβέρνηση των ΗΠΑ. Επομένως, η ελάχιστη απαιτούμενη γραμμή επιστροφής ενδέχεται να είναι λιγότερο απότομη (παρέχει χαμηλότερη απόδοση) από ό, τι υπολογίζει το μοντέλο.

Προσδιορισμός του Proxy Beta του έργου

Οι επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν το CAPM για να αξιολογήσουν μια επένδυση πρέπει να βρουν μια βήτα αντανακλαστική για το έργο ή την επένδυση. Συχνά, είναι απαραίτητο ένα proxy beta. Ωστόσο, ο ακριβής προσδιορισμός ενός για την ορθή αξιολόγηση του έργου είναι δύσκολο και μπορεί να επηρεάσει την αξιοπιστία του αποτελέσματος.