Μια ανασκόπηση της επενδυτικής στρατηγικής του Warren Buffett

Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Berkshire Hathaway (BRK.A), Warren Buffett, είναι ένα σπουδαίο πρότυπο για το κλασικό επενδυτικό στυλ που βασίζεται σε αξία. Νωρίς στη θρυλική επενδυτική του καριέρα, ο Buffett είπε: "Είμαι 85% Benjamin Graham." Ο Graham θεωρείται ο νονός αξιακής επένδυσης και εισήγαγε την ιδέα της εγγενούς αξίας - της υποκείμενης δίκαιης αξίας ενός αποθέματος με βάση τη μελλοντική ισχύ των κερδών του.

Ωστόσο, ο Buffett επενδύει χρησιμοποιώντας μια πιο ποιοτική και συγκεντρωμένη προσέγγιση από ό, τι έκανε ο Graham. Ο Graham προτίμησε να βρει υποτιμημένες, μέσες επιχειρήσεις και να διαφοροποιήσει τις συμμετοχές του μεταξύ τους. Ο Buffett ευνοεί τις ποιοτικές επιχειρήσεις που έχουν εύλογες εκτιμήσεις και δυνατότητες για μεγάλη ανάπτυξη.

Το επενδυτικό στυλ του Buffett

Υπάρχουν μερικά πράγματα που αξίζει να σημειωθεί σχετικά με την ερμηνεία του Buffett για την επένδυση αξίας που μπορεί να σας εκπλήξει. Όπως πολλές επιτυχημένες φόρμουλες, ο Buffett φαίνεται απλός. Αλλά απλά δεν σημαίνει εύκολο. Για να τον καθοδηγήσει στις αποφάσεις του, ο Buffett χρησιμοποιεί δώδεκα επενδυτικές αρχές ή βασικές εκτιμήσεις, οι οποίες κατηγοριοποιούνται στους τομείς των επιχειρήσεων, της διαχείρισης, των οικονομικών μέτρων και της αξίας.

Οι αρχές του Buffett μπορεί να ακούγονται κλισέ και να κατανοούνται εύκολα, αλλά μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να εκτελεστούν. Για παράδειγμα, ένα δόγμα ρωτά αν η διοίκηση είναι ειλικρινής με τους μετόχους.

Αντίστροφα, υπάρχουν ενδιαφέροντα παραδείγματα της αντίθετης πλευράς: οι έννοιες που φαίνονται πολύπλοκες είναι ακόμα εύκολο να εκτελεστούν, όπως η οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA). Ο πλήρης υπολογισμός του EVA δεν είναι εύκολο να κατανοηθεί και η εξήγηση του EVA τείνει να είναι πολύπλοκη. Αλλά μόλις καταλάβετε ότι το EVA είναι ένας κατάλογος πλυντηρίων των προσαρμογών, είναι αρκετά εύκολο να υπολογίσετε το EVA για κάθε εταιρεία.

Οικονομική προστιθέμενη αξία = NOPAT- (CI × WACC) όπου: NOPAT = καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από φόρους CI = κεφάλαιο επένδυσηςWACC = σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου \ begin {aligned} & \ text {Οικονομική προστιθέμενη αξία} WACC) \\ & \ textbf {where:} \\ & NOPAT = \ text {καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από φόρους} \\ & CI = \ text {επενδυμένο κεφάλαιο} \\ & WACC = end {ευθυγραμμισμένο} Οικονομική προστιθέμενη αξία = NOPAT- (CI × WACC) όπου: NOPAT = καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από φόρους CI = κεφάλαιο που επενδύθηκεWACC = σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου

Επιχειρηματικές δράσεις

Ο Buffett περιορίζεται ανεπιφύλακτα στον «κύκλο αρμοδιοτήτων» του - στις επιχειρήσεις που μπορεί να καταλάβει και να αναλύσει. Ο Buffett θεωρεί ότι αυτή η βαθιά κατανόηση της επιχειρησιακής επιχείρησης αποτελεί προϋπόθεση για μια βιώσιμη πρόβλεψη των μελλοντικών επιχειρηματικών επιδόσεων. Μετά από όλα, αν δεν καταλαβαίνετε την επιχείρηση, πώς μπορείτε να προβάλλετε την απόδοση; Για παράδειγμα, ο Buffett δεν υπέφερε πολύ όταν η τεχνολογική φούσκα ξέσπασε στις αρχές της δεκαετίας του 2000 επειδή δεν επενδύθηκε έντονα σε μετοχές dot-com.

Οι επιχειρηματικές αρχές του Buffett υποστηρίζουν το καθένα το στόχο της δημιουργίας μιας ισχυρής προβολής.

Πρώτον, αναλύστε την επιχείρηση, όχι την αγορά, την οικονομία ή το επενδυτικό κλίμα. Στη συνέχεια, αναζητήστε ένα συνεπές ιστορικό λειτουργίας. Τέλος, χρησιμοποιήστε τα δεδομένα αυτά για να διαπιστώσετε εάν η επιχείρηση έχει ευνοϊκές μακροπρόθεσμες προοπτικές.

Τι είναι το επενδυτικό στυλ του Warren Buffett;

Διοίκηση Tenets

Οι τρεις αρχές διαχείρισης του Buffett συμβάλλουν στην αξιολόγηση της ποιότητας της διαχείρισης. Αυτό είναι ίσως το πιο δύσκολο αναλυτικό έργο για έναν επενδυτή.

Ο Buffett ρωτά: "Είναι η διαχείριση ορθολογική;" Συγκεκριμένα, η διοίκηση είναι σοφός όταν πρόκειται για επανεπένδυση (διατήρηση) κερδών ή επιστροφή κερδών στους μετόχους ως μερίσματα; Πρόκειται για μια βαθιά ερώτηση, διότι η έρευνα μπορεί να υποδηλώνει ότι ιστορικά, ως ομάδα και κατά μέσο όρο, η διοίκηση τείνει να είναι άπληστος και να διατηρεί κέρδη, καθώς φυσικά είναι διατεθειμένη να οικοδομήσει αυτοκρατορίες και να αναζητήσει κλίμακα παρά να χρησιμοποιήσει ταμιακές ροές κατά τρόπο που θα μεγιστοποιεί ΑΞΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ.

Ένα άλλο δόγμα εξετάζει την ειλικρίνεια της διοίκησης με τους μετόχους. Δηλαδή, παραδέχεται λάθη;

Τέλος, η διοίκηση αντιστέκεται στην θεσμική επιταγή; Αυτό το δόγμα επιδιώκει τις ομάδες διαχείρισης που αντιστέκονται σε μια «σφοδρή επιθυμία για δραστηριότητα» και σε μια λεπιδοειδή επανάληψη στρατηγικών και τακτικών ανταγωνιστών. Αξίζει ιδιαίτερα να απολαύσετε, επειδή απαιτεί να σχεδιάζετε μια λεπτή γραμμή μεταξύ πολλών παραμέτρων, για παράδειγμα, μεταξύ τυφλών αντιγράφων στρατηγικής ανταγωνιστών και υπέρβασης μιας εταιρείας που είναι πρώτη στην αγορά.

Δέσμευση σε οικονομικά μέτρα

Ο Buffett επικεντρώνεται στην απόδοση κεφαλαίου (ROE) και όχι στα κέρδη ανά μετοχή. Οι περισσότεροι σπουδαστές χρηματοδότησης κατανοούν ότι η ROE μπορεί να παραμορφωθεί με μόχλευση (λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια) και ως εκ τούτου είναι θεωρητικά κατώτερος σε κάποιο βαθμό στη μετρική απόδοση. Εδώ, η επιστροφή κεφαλαίου είναι περισσότερο η απόδοση του ενεργητικού (ROA) ή η απόδοση του χρησιμοποιηθέντος κεφαλαίου (ROCE). Ο Buffett κατανοεί αυτό, φυσικά, αλλά εξετάζει την μόχλευση ξεχωριστά, προτιμώντας εταιρείες με χαμηλή μόχλευση. Ψάχνει επίσης για υψηλά περιθώρια κέρδους.

Οι δύο τελευταίες οικονομικές του αρχές μοιράζονται ένα θεωρητικό υπόβαθρο με την EVA. Πρώτον, ο Buffett εξετάζει αυτό που ονομάζει «κέρδη του κατόχου», το οποίο είναι ουσιαστικά ταμειακή ροή που διατίθεται στους μετόχους ή τεχνικά δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια (FCFE). Ο Buffett το ορίζει ως καθαρό εισόδημα συν αποσβέσεις και αποσβέσεις (π.χ. προσαύξηση μη μετρητών) μείον κεφαλαιουχικές δαπάνες (CAPX) μείον πρόσθετες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης (W / C). Τελικά, με τα κέρδη των ιδιοκτητών, ο Buffett εξετάζει την ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει μετρητά για τους μετόχους, οι οποίοι είναι οι υπολοίποι ιδιοκτήτες.

Ο Buffett έχει επίσης ένα «δόγμα ενός δολαρίου», το οποίο βασίζεται στο ερώτημα: Ποια είναι η αγοραία αξία ενός δολαρίου που αντιστοιχεί σε κάθε δολάριο των κερδών εις νέον;

Τιμές αξίας

Εδώ, ο Buffett επιδιώκει να εκτιμήσει την εσωτερική αξία της εταιρείας. Ο Buffett σχεδιάζει τα κέρδη του μελλοντικού ιδιοκτήτη και στη συνέχεια τα εκπτώνει πίσω στο παρόν. Λάβετε υπόψη ότι αν έχετε εφαρμόσει τις άλλες αρχές του Buffett, η προβολή των μελλοντικών κερδών είναι, εξ ορισμού, ευκολότερη, επειδή τα συνεπή ιστορικά κέρδη είναι ευκολότερα προβλέψιμα.

Ο Buffett αγνοεί τη βραχυπρόθεσμη αστάθεια της αγοράς και επικεντρώνεται στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Λειτουργεί μόνο σε βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις όταν ψάχνει για μια καλή συμφωνία. Αν μια εταιρεία φαίνεται καλή στα 50 δολάρια ανά μετοχή και πέφτει στα 40 δολάρια, μην εκπλαγείτε να τον δείτε να παραλαμβάνει επιπλέον μετοχές με έκπτωση.

Ο Buffett εφάρμοσε επίσης τον όρο "τάφρος", ο οποίος στη συνέχεια επανεμφανίστηκε στην επιτυχημένη συνήθεια του Morningstar να ευνοεί τις εταιρείες με μια "ευρεία οικονομική τάφρο". Η τάφρο είναι το "κάτι που δίνει στην εταιρεία ένα σαφές πλεονέκτημα έναντι των άλλων και την προστατεύει από επιθέσεις από τον ανταγωνισμό". Σε ένα κομμάτι της θεωρητικής αίρεσης ίσως διαθέσιμο μόνο στον ίδιο τον Buffett, εκπέμπει τα προβλεπόμενα κέρδη με το ποσοστό άνευ κινδύνου, υποστηρίζοντας ότι το «περιθώριο ασφαλείας» στην προσεκτική εφαρμογή των άλλων αρχών του προϋποθέτει την ελαχιστοποίηση, αν όχι την εικονική εξάλειψη, .

Η κατώτατη γραμμή

Στην ουσία, οι αρχές του Buffett αποτελούν ένα θεμέλιο στην επένδυση αξίας, το οποίο μπορεί να είναι ανοικτό στην προσαρμογή και την ερμηνεία που προχωράει. Πρόκειται για ένα ανοιχτό ερώτημα ως προς το βαθμό στον οποίο οι αρχές αυτές απαιτούν τροποποίηση υπό το φως ενός μέλλοντος όπου είναι δύσκολο να βρεθούν σταθερά ιστορικά γεγονότα, τα άυλα στοιχεία διαδραματίζουν μεγαλύτερο ρόλο στην αξία franchise και η ασάφεια των ορίων των βιομηχανιών κάνει πιο βαθιά επιχειρηματική ανάλυση περισσότερο προκλητική.

Ο καθένας θέλει να αγοράσει όπως ο Buffett, αλλά λίγοι μπόρεσαν να μιμηθούν την επιτυχία του. Ο ίδιος ο Buffett προτείνει οι μικροί επενδυτές να αγοράσουν ένα χαμηλού κόστους δείκτη S & P 500 και όχι μεμονωμένες μετοχές.