Πώς λειτουργεί η προτίμησή σας;

Μέσα στο ευρύ φάσμα των χρηματοπιστωτικών μέσων, τα προνομιούχα αποθέματα (ή τα "προνόμια") κατέχουν μοναδική θέση. Λόγω των χαρακτηριστικών τους, καταλαμβάνουν τη γραμμή μεταξύ μετοχών και ομολόγων. Από τεχνική άποψη, πρόκειται για μετοχικούς τίτλους, αλλά μοιράζονται πολλά χαρακτηριστικά με χρεωστικούς τίτλους.

Ορισμένοι σχολιαστές επενδύσεων αναφέρονται σε προτιμώμενα αποθέματα ως υβριδικούς τίτλους. Σε αυτό το άρθρο, παρέχουμε μια λεπτομερή επισκόπηση των προνομιούχων μετοχών και τις συγκρίνουμε με μερικούς πιο γνωστούς επενδυτικούς οίκους.

Γιατί προτιμάτε;

Μια εταιρεία μπορεί να επιλέξει να εκδώσει προτιμήσεις για διάφορους λόγους:

• Ευελιξία πληρωμών: Τα προνομιούχα μερίσματα μπορούν να ανασταλούν σε περίπτωση προβλημάτων εταιρικών μετρητών.
• Ευκολότερη στην αγορά: Η πλειοψηφία των προνομιούχων μετοχών αγοράζεται και κατέχεται από θεσμικούς επενδυτές, γεγονός που μπορεί να διευκολύνει την εμπορία κατά την αρχική δημόσια προσφορά.

Τα ιδρύματα τείνουν να επενδύουν σε προνομιούχες μετοχές επειδή οι κανόνες του IRS επιτρέπουν στις αμερικανικές εταιρείες που πληρώνουν φόρους εισοδήματος εταιρειών να αποκλείσουν το 70% του εισοδήματος από μερίσματα που λαμβάνουν από το φορολογητέο εισόδημά τους. Αυτό είναι γνωστό ως το μέρισμα που έλαβε έκπτωση, και είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο οι επενδυτές σε προτίμησεις είναι κυρίως ιδρύματα.

Το γεγονός ότι τα άτομα δεν είναι επιλέξιμα για μια τέτοια ευνοϊκή φορολογική μεταχείριση δεν πρέπει να αποκλείει αυτόματα τα προνόμια από την αντιπαροχή ως βιώσιμη επένδυση.

Τύποι προτιμώμενων αποθεμάτων

Αν και οι δυνατότητες είναι σχεδόν ατελείωτες, αυτοί είναι οι βασικοί τύποι προτιμώμενων αποθεμάτων:

• Αθροιστική: Το πιο προνομιούχο απόθεμα είναι σωρευτικό, δηλαδή εάν η εταιρεία παρακρατήσει μέρος ή το σύνολο των αναμενόμενων μερισμάτων, αυτά θεωρούνται μερίσματα σε καθυστέρηση και πρέπει να καταβληθούν πριν από οποιαδήποτε άλλα μερίσματα. Προτιμώμενο απόθεμα που δεν φέρει το αθροιστικό χαρακτηριστικό ονομάζεται ευθεία ή μη σωρευτική, προτιμάται.
• Καλυτέρευση: Η πλειοψηφία των προνομιούχων μετοχών είναι εξαγοράσιμες, δίνοντας στον εκδότη το δικαίωμα να εξαγοράσει το απόθεμα σε ημερομηνία και τιμή που καθορίζεται στο ενημερωτικό δελτίο.
• Μετατρέψιμο: Το χρονοδιάγραμμα μετατροπής και η τιμή μετατροπής που αφορά το συγκεκριμένο θέμα θα περιγραφούν στο ενημερωτικό δελτίο του προνομιούχου μετοχικού κεφαλαίου.
• Συμμετοχή: Το προνομιακό απόθεμα έχει σταθερό επιτόκιο μερίσματος. Αν η εταιρεία εκδίδει συμμετοχικά προνόμια, αυτά τα αποθέματα κερδίζουν τη δυνατότητα να κερδίσουν περισσότερα από το δηλωμένο επιτόκιο τους. Ο ακριβής τύπος συμμετοχής θα βρείτε στο ενημερωτικό δελτίο. Τα περισσότερα προτίμηματα είναι μη συμμετέχοντα.
• Ρυθμιζόμενη Προτιμώμενη Απόθεμα (ARPS): Αυτές οι σχετικά πρόσφατες προσθήκες στο φάσμα πληρώνουν μερίσματα βάσει πολλών παραγόντων που καθορίζει η εταιρεία. Τα μερίσματα για την ARPS είναι κλειδωμένα στις αποδόσεις των αμερικανικών κυβερνητικών ζητημάτων, παρέχοντας στον επενδυτή περιορισμένη προστασία έναντι των δυσμενών αγορών επιτοκίων.

Ομόλογα και Προτιμώμενα

Επειδή τόσο μεγάλο μέρος του σχολιασμού για τις προνομιούχες μετοχές τις συγκρίνει με ομόλογα και άλλα χρεόγραφα, ας δούμε πρώτα τις ομοιότητες και τις διαφορές μεταξύ των προνομιούχων και των ομολόγων.

Ομοιότητες

Ευαισθησία επιτοκίου
Οι προνομιούχοι εκδίδονται με σταθερή ονομαστική αξία και καταβάλλουν μερίσματα με βάση ένα ποσοστό αυτής της ισοτιμίας, συνήθως με σταθερό επιτόκιο. Ακριβώς όπως τα ομόλογα, τα οποία επίσης κάνουν σταθερές πληρωμές, η αγοραία αξία των προνομιούχων μετοχών είναι ευαίσθητη στις μεταβολές των επιτοκίων. Εάν αυξηθούν τα επιτόκια, η αξία των προνομιούχων μετοχών μειώνεται. Εάν τα ποσοστά μειωθούν, το αντίθετο θα ισχύει. Ωστόσο, η σχετική κίνηση των προτιμώμενων αποδόσεων είναι συνήθως λιγότερο δραματική από αυτή των ομολόγων.

Δυνατότητα υπολογισμού
Οι τεχνικές προτιμήσεις έχουν απεριόριστη διάρκεια ζωής επειδή δεν έχουν καθορισμένη ημερομηνία λήξης, αλλά μπορούν να καλούνται από τον εκδότη μετά από ορισμένη ημερομηνία. Το κίνητρο για την εξαγορά είναι γενικά το ίδιο όπως για τα ομόλογα. μια εταιρεία καλεί σε τίτλους που πληρώνουν υψηλότερα ποσοστά από ό, τι προσφέρει η αγορά αυτή τη στιγμή. Επίσης, όπως συμβαίνει με τα ομόλογα, η τιμή εξαγοράς μπορεί να ανέρχεται σε ένα τίμημα για να ενισχύσει την αρχική εμπορευσιμότητα της προτίμησής της.

Ανώτερες κινητές αξίες
Όπως τα ομόλογα, τα προνόμια είναι ανώτερα από το κοινό απόθεμα. Ωστόσο, τα ομόλογα έχουν μεγαλύτερη αρχαιότητα από τα προνόμια. Η αρχαιότητα των προτιμήσεων ισχύει τόσο για τη διανομή εταιρικών κερδών (ως μερίσματα) όσο και για την εκκαθάριση των προϊόντων σε περίπτωση πτώχευσης. Με τις προτιμήσεις, ο επενδυτής στέκεται πιο κοντά στο μέτωπο της γραμμής πληρωμής από τους κοινούς μετόχους, αν και όχι πολύ.

Μετατρεψιμότητα
Όπως συμβαίνει με τα μετατρέψιμα ομόλογα, οι προνομιούχες μετοχές μπορούν συχνά να μετατραπούν στο κοινό απόθεμα της εκδότριας εταιρείας. Το χαρακτηριστικό αυτό παρέχει στους επενδυτές ευελιξία, επιτρέποντάς τους να κλείνουν στην σταθερή απόδοση από τα προτιμώμενα μερίσματα και, ενδεχομένως, να συμμετέχουν στην ανατίμηση κεφαλαίου του κοινού αποθέματος. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. "Κατανόηση των μετατρέψιμων προνομιούχων μετοχών" και "Εισαγωγή στα μετατρέψιμα ομόλογα").

Ακροαματικότητα
Όπως τα ομόλογα, οι προνομιούχες μετοχές αξιολογούνται από τις μεγαλύτερες εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, όπως οι Standard & Poor's και η Moody's. Η βαθμολογία για τις προνομιούχες μετοχές είναι κατά κανόνα μία ή δύο βαθμίδες χαμηλότερη από αυτή των ομολόγων της ίδιας εταιρείας, επειδή τα προνομιούχα μερίσματα δεν παρέχουν τις ίδιες εγγυήσεις με τις πληρωμές τόκων από ομόλογα και είναι χαμηλότερες σε όλους τους πιστωτές. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα "Τι είναι μια πιστοληπτική αξιολόγηση της επιχείρησης;")

Διαφορές

Τύπος ασφάλειας
Όπως παρατηρήθηκε νωρίτερα, το προνομιούχο απόθεμα είναι ίδια κεφάλαια τα ομόλογα είναι χρέος. Τα περισσότερα χρεόγραφα, μαζί με τους περισσότερους πιστωτές, είναι ανώτερα από κάθε μετοχικό κεφάλαιο.

Πληρωμές
Οι προνομιούχοι πληρώνουν μερίσματα. Πρόκειται για σταθερά μερίσματα, συνήθως για τη ζωή του αποθέματος, αλλά πρέπει να δηλώνονται από το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας. Ως εκ τούτου, δεν υπάρχει η ίδια σειρά εγγυήσεων που παρέχονται στους κατόχους ομολόγων. Με τις προτιμήσεις, αν μια εταιρεία αντιμετωπίζει πρόβλημα με μετρητά, το διοικητικό συμβούλιο μπορεί να αποφασίσει να αρνηθεί τα προτιμώμενα μερίσματα. το συμβόλαιο εμπιστοσύνης εμποδίζει τις εταιρείες να αναλαμβάνουν την ίδια δράση με τα εταιρικά τους ομόλογα.

Μια άλλη διαφορά είναι ότι τα προνομιούχα μερίσματα καταβάλλονται από τα κέρδη μετά τη φορολογία της εταιρείας, ενώ οι τόκοι των ομολόγων καταβάλλονται προ φόρων. Αυτός ο παράγοντας καθιστά πιο ακριβό για μια εταιρεία να εκδίδει και να καταβάλλει μερίσματα σε προνομιούχες μετοχές. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. "Πώς και γιατί οι εταιρείες πληρώνουν μερίσματα;")

Απόδοση
Ο υπολογισμός των τρεχουσών αποδόσεων των προνομιούχων είναι παρόμοιος με τον υπολογισμό για τα ομόλογα: το ετήσιο μέρισμα διαιρείται με την τιμή. Για παράδειγμα, εάν ένα προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο καταβάλλει ετήσιο μέρισμα 1, 75 δολαρίων και διαπραγματεύεται επί του παρόντος στην αγορά στα 25 δολάρια, η τρέχουσα απόδοση είναι: $ 1, 75 ÷ $ 25 = .07 ή 7%. Στην αγορά, ωστόσο, οι αποδόσεις των προνομιούχων είναι συνήθως υψηλότερες από εκείνες των ομολόγων του ίδιου εκδότη, αντανακλώντας τον υψηλότερο κίνδυνο που παρουσιάζουν οι προτιμητέοι επενδυτές.

Μεταβλητότητα
Ενώ οι προνομιούχες είναι ευαίσθητες στις επιτοκίες, δεν είναι τόσο ευαίσθητες στις διακυμάνσεις των επιτοκίων όσο και τα ομόλογα. Ωστόσο, οι τιμές τους αντικατοπτρίζουν τους γενικούς παράγοντες της αγοράς που επηρεάζουν τους εκδότες τους σε μεγαλύτερο βαθμό από ό, τι τα ομόλογα του ιδίου εκδότη.

Προσιτότητα
Οι πληροφορίες σχετικά με τις προνομιούχες μετοχές μιας εταιρείας είναι ευκολότερες από ό, τι οι πληροφορίες σχετικά με τα ομόλογα της εταιρείας, καθιστώντας προτιμητέες, κατά γενικό κανόνα, ευκολότερες συναλλαγές (και ίσως πιο ρευστό). Οι χαμηλές ονομαστικές αξίες των προνομιούχων μετοχών καθιστούν επίσης ευκολότερη την επένδυση, επειδή τα ομόλογα, με ονομαστικές αξίες περίπου $ 1.000, συχνά έχουν ελάχιστες απαιτήσεις αγοράς.

Κοινό απόθεμα και προτιμώμενο απόθεμα

Ομοιότητες

Πληρωμές
Και τα δύο αποτελούν συμμετοχικούς τίτλους. Τα μερίσματά τους προέρχονται από τα κέρδη μετά τη φορολογία της εταιρείας και φορολογούνται στον μέτοχο (εκτός εάν κατέχονται σε προνομιούχο λογαριασμό).

Διαφορές

Πληρωμές
Οι προνομιούχοι έχουν σταθερά μερίσματα και, μολονότι δεν είναι ποτέ εγγυημένα, ο εκδότης έχει μεγαλύτερη υποχρέωση να τους πληρώσει. Τα κοινά μερίσματα μετοχών, αν υπάρχουν, πληρώνονται αφού ικανοποιηθούν οι υποχρεώσεις της εταιρείας έναντι όλων των προνομιούχων μετόχων.

Εκτίμηση
Σε αυτό το σημείο προτιμούν οι πολλοί επενδυτές να χάσουν τη λάμψη τους. Εάν, για παράδειγμα, μια φαρμακευτική ερευνητική εταιρεία ανακαλύψει μια αποτελεσματική θεραπεία για τη γρίπη, το κοινό της απόθεμα θα αυξηθεί, ενώ οι προτιμήσεις θα αυξηθούν μόνο με λίγα σημεία. Η χαμηλότερη μεταβλητότητα των προνομιούχων μετοχών μπορεί να φανεί ελκυστική, αλλά μειώνει και τους δύο τρόπους: Οι προτιμητέοι δεν είναι τόσο ευαίσθητοι στις απώλειες μιας εταιρείας, αλλά δεν θα μοιράζονται την επιτυχία μιας επιχείρησης στον ίδιο βαθμό με το κοινό απόθεμα.

Ψηφοφορία
Ενώ το κοινό απόθεμα συχνά ονομάζεται equity equity, οι προνομιούχες μετοχές συνήθως δεν έχουν δικαιώματα ψήφου.

Προτιμώμενα πλεονεκτήματα μετοχών

• Οι υψηλότερες πληρωμές σταθερού εισοδήματος από τα ομόλογα ή το κοινό απόθεμα
• Χαμηλότερες επενδύσεις ανά μετοχή σε σχέση με τα ομόλογα
• Προτεραιότητα έναντι των κοινών αποθεμάτων για πληρωμές μερισμάτων και εισοδήματα εκκαθάρισης
• Μεγαλύτερη σταθερότητα των τιμών από τα κοινά αποθέματα
• Μεγαλύτερη ρευστότητα από τα εταιρικά ομόλογα παρόμοιας ποιότητας

Προνομιούχες μετοχές

• Δυνατότητα υπολογισμού
• Η έλλειψη συγκεκριμένης ημερομηνίας λήξης καθιστά αβέβαιη την ανάκτηση του επενδεδυμένου κεφαλαίου
• Περιορισμένο δυναμικό εκτίμησης
• Ευαισθησία επιτοκίου
• Έλλειψη δικαιωμάτων ψήφου

Η κατώτατη γραμμή

Ένας ιδιώτης επενδυτής που αναζητά προνομιούχες μετοχές πρέπει να εξετάσει προσεκτικά τόσο τα πλεονεκτήματα όσο και τα μειονεκτήματά του Υπάρχουν ορισμένες ισχυρές εταιρείες σε σταθερές βιομηχανίες που εκδίδουν προνομιούχες μετοχές που πληρώνουν μερίσματα πάνω από επενδυτικά ομόλογα. Το σημείο εκκίνησης για έρευνα σχετικά με ένα συγκεκριμένο προτιμώμενο είναι το ενημερωτικό δελτίο του αποθέματος, το οποίο συχνά βρίσκετε στο διαδίκτυο. Αν ψάχνετε για σχετικά ασφαλείς αποδόσεις, δεν πρέπει να παραβλέψετε την προτιμώμενη χρηματιστηριακή αγορά.