Πώς κερδίζουν τα Κεντρικά Τραπεζικά Κρατικά Χρέη

Με την ανακοίνωση της Τράπεζας της Ιαπωνίας, στις 29 Ιανουαρίου, να στραφούν στην περιοχή αρνητικών επιτοκίων, χρεώνοντας τόκους στις αποθεματικές καταθέσεις, οι αποδόσεις στο δημόσιο χρέος μειώθηκαν δραματικά. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων ιαπωνικής κυβέρνησης υποχώρησε πρόσφατα σε αρνητικό 0, 135%, κάτω από το αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων αποθεματικού 0, 1% του BOJ. Με την αγορά κρατικών ομολόγων της BOJ με ​​άνευ προηγουμένου ετήσιο ρυθμό ύψους περίπου 80 τρισεκατομμυρίων γιεν, καθίσταται εξαιρετικά δύσκολο για τον κυβερνήτη BOJ Haruhiko Kuroda να αμφισβητήσει ότι αυτές οι πολιτικές δεν αποτελούν μορφή νομισματικής επέκτασης του δημόσιου χρέους. Εξηγούμε γιατί παρακάτω. (Δείτε επίσης: Πώς λειτουργούν οι αρνητικοί συντελεστές επιτοκίων .)

Ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες

Κάθε κυβέρνηση που εκδίδει το δικό της νόμισμα (π.χ. Ελλάδα) δεν θα μπορούσε, θεωρητικά, να συνεχίσει να δημιουργεί χρήματα χωρίς περιορισμούς. Η ιδέα ότι οι κυβερνήσεις πρέπει είτε να φορολογήσουν είτε να δανειστούν για να ξοδέψουν είναι πραγματικά μόνο συνέπεια της νομικής και θεσμικής υποδομής που εμείς ως κοινωνία έχουμε δημιουργήσει. Τα πράγματα θα μπορούσαν να είναι διαφορετικά, αλλά όταν ο νομισματικός τύπος είναι στα χέρια των πολιτικών, ο πειρασμός για την αύξηση του νομίσματος είναι ισχυρός.

Υπάρχει ο φόβος ότι η υπερβολική εκτύπωση χρημάτων και οι επακόλουθες δαπάνες θα οδηγήσουν σε πληθωρισμό, στη συνέχεια σε υπερπληθωρισμό και στην ενδεχόμενη εγκατάλειψη του νομίσματος. Περαιτέρω, αν υποτεθεί ότι ο οικονομικός πόρος είναι περιορισμένος, αν η κυβέρνηση έχει απεριόριστα χρηματικά ποσά, τότε θα μπορούσε ενδεχομένως να ελέγξει όλους αυτούς τους πόρους, ουσιαστικά «εξαφανίζοντας» τον ιδιωτικό τομέα. Προφανώς, αυτό είναι προβληματικό για ορισμένους, και οποιαδήποτε προσπάθεια ανταγωνισμού με την κυβέρνηση για τη χρησιμοποίηση πόρων οδηγεί σε προσφορά της τιμής αυτών των πόρων. (Δείτε επίσης: Χειρότερες υπερπληθωρισμοί στην ιστορία ).

Για να αμβλυνθούν αυτοί οι φόβοι, οι σύγχρονες κυβερνήσεις έχουν αναθέσει την ευθύνη της έκδοσης χρημάτων σε ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες, ελπίζοντας να διατηρήσουν τα ζητήματα δημοσιονομικής πολιτικής ξεχωριστά από εκείνα της νομισματικής πολιτικής. Δεδομένου ότι ο πρωταρχικός στόχος των κεντρικών τραπεζών είναι η διατήρηση της σταθερότητας των τιμών (που συνήθως ερμηνεύεται ως χαμηλός και σταθερός πληθωρισμός περίπου 2% ετησίως), οι κυβερνήσεις δεν μπορούν να εξαρτώνται από τις κεντρικές τράπεζες να χρηματοδοτούν τις δραστηριότητές τους και πρέπει είτε να βασίζονται σε φορολογικά έσοδα, δανειστείτε χρήματα σε ιδιωτικές αγορές.

Δημιουργία εσόδων από χρέη

Η προθυμία του ιδιωτικού τομέα να κρατήσει το δημόσιο χρέος θα εξαρτηθεί από την απόδοση και την επικινδυνότητα του χρέους αυτού σε σχέση με τις εναλλακτικές επενδύσεις. Κάθε κυβέρνηση που εκδίδει χρέη πολύ υψηλότερη από ό, τι θα μπορούσε να συγκεντρώσει στους φόρους, θεωρείται υπερβολικά επικίνδυνη επένδυση και πιθανότατα θα πρέπει να πληρώνει ολοένα και υψηλότερα επιτόκια. Έτσι, η δημοσιονομική πολιτική της κυβέρνησης έχει ορισμένους περιορισμούς στην αγορά.

Ωστόσο, οι κεντρικές τράπεζες έχουν την εξουσία να χειρίζονται τα επιτόκια. Στην πραγματικότητα, πρόκειται για επιτόκια τα οποία στοχεύουν όταν εκτελούν τις καθημερινές πράξεις ανοικτής αγοράς (OMO) για να επιτύχουν σταθερότητα τιμών. Η κεντρική τράπεζα συνήθως δηλώνει έναν στόχο επιτοκίου που πιστεύει ότι θα συμβάλει στην επίτευξη του στόχου του πληθωρισμού και στη συνέχεια αυξάνει ή μειώνει τα αποθέματα των εμπορικών τραπεζών μέσω αγορών περιουσιακών στοιχείων - συνήθως βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων - προκειμένου να επιτευχθεί αυτός ο στόχος οι αγορές αυτές σε άλλα περιουσιακά στοιχεία όπως τα MBS καθώς και το πιο μακροπρόθεσμο δημόσιο χρέος).

Στη συνέχεια, η κεντρική τράπεζα, αγοράζοντας κρατικά ομόλογα σε ιδιωτικές αγορές, μπορεί να διατηρήσει χαμηλά τα επιτόκια και κατά κάποιο τρόπο να αποφέρει έσοδα από το δημόσιο χρέος. Ωστόσο, αυτά τα καθημερινά OMO δεν είναι αυτά που έχουν κατά νου οι περισσότεροι τύποι γερακιών όταν μιλούν για τη δημιουργία εσόδων από το δημόσιο χρέος. Αυτό που έχουν στο μυαλό τους είναι όταν οι κεντρικές τράπεζες, χρησιμοποιώντας τη δύναμή τους για τη δημιουργία χρημάτων, δέχονται μαζικές ελλειμματικές δαπάνες από την κυβέρνηση, διογκώνοντας το χρέος της κυβέρνησης σε επίπεδα όπου δεν είναι σαφές πώς ή αν θα αποπληρωθεί ποτέ. Μια τέτοια κίνηση αναγκάζει κάποιον να αναρωτηθεί πώς είναι ανεξάρτητη η κεντρική τράπεζα.

Η κατώτατη γραμμή

Σε επίπεδο δημόσιου χρέους που υπερβαίνει το 230% του ΑΕΠ της, η Ιαπωνία είναι το πιο χρεωμένο έθνος στον κόσμο. Με τις αποδόσεις των ομολόγων σε αρνητικό έδαφος, η κυβέρνηση τώρα πληρώνεται για να δανειστεί. Χρεώνοντας τις ιδιωτικές τράπεζες τόκους από τα αποθεματικά που διατηρούνται στο BOJ, η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας μεταφέρει ουσιαστικά τον πλούτο και επομένως την ικανότητα ελέγχου των πόρων της οικονομίας, από τον ιδιωτικό τομέα στον δημόσιο τομέα. Αυτό ισοδυναμεί με "πτώση ελικοπτέρων" νέων χρημάτων που διοχετεύεται στην οικονομία είτε μέσω φορολογικών περικοπών είτε μέσω άμεσων κρατικών δαπανών. Ακούγεται πολύ όπως τη δημιουργία εσόδων από χρέη.

Ωστόσο, ενώ το δυναμικό για τον πληθωρισμό είναι ανησυχητικό για τα νομισματικά γεράκια, ο πληθωρισμός είναι στην πραγματικότητα ο στόχος του Kuroda. Με τις αποπληθωριστικές πιέσεις που μαστίζουν την ιαπωνική οικονομία, ο Kuroda δήλωσε: «Αυτό που είναι σημαντικό είναι να δείξουμε στους ανθρώπους ότι η BOJ είναι αποφασισμένη να επιτύχει πληθωρισμό 2% και ότι θα κάνει ό, τι χρειάζεται για να την επιτύχει». Κύριος στόχος της νομισματικής πολιτικής του BOJ. αυτό ακριβώς συμβαίνει ότι η ιαπωνική κυβέρνηση είναι ο μόνος οικονομικός παράγοντας που είναι πρόθυμος και ικανός να δαπανήσει, δημιουργώντας έτσι τη συνολική ζήτηση που είναι τόσο άσχημα απαραίτητη. Απλώς δεν θέλει να καλέσει αυτό που κάνει "τη δημιουργία εσόδων από χρέη" με την ελπίδα ότι οι άνθρωποι θα εξακολουθήσουν να πιστεύουν ότι η BOJ διατηρεί, τουλάχιστον, μια ελάχιστη ανεξαρτησία.