Ανακαλύψτε τι κάνει το Dow Jones Industrial Average Stupid

Όταν ο βιομηχανικός μέσος Dow Jones διέσχισε το σήμα των 20.000 τον Ιανουάριο του 2017, τα μέσα έγιναν άγρια ​​και ο πρόεδρος γιόρτασε με ένα tweet. Όταν ξεκίνησε ένα άλλο 25% για να χτυπήσει 25.000 στις 4 Ιανουαρίου 2018 - λιγότερο από ένα χρόνο αργότερα - ο κύκλος επαναλήφθηκε. Όταν ο δείκτης υποχώρησε 4, 6% στις 24.344 στις 5 Φεβρουαρίου, θα πίστευα ότι ο ήλιος είχε περιβάλει τη γη.

Βεβαίως, η χρηματιστηριακή αγορά ξεπέρασε το 2017 και, βεβαίως, η πρόσφατη απότομη απότομη άνοδος. Αλλά δεν πρέπει να περιγράψουμε τα ορόσημα της αγοράς ή τις καταστροφές από άποψη Dow (DJI). Δεν είναι απλά ένας καλός δείκτης.

Ευρετηρίαση, στυλ του 1890

Ίσως πρέπει να δώσουμε στον Dow ένα διάλειμμα. Δεν υπήρξε μεγάλη πρόοδος για το σχεδιασμό της μεθοδολογίας δείκτη όταν ιδρύθηκε το 1896. ήταν μόνο ο δεύτερος δείκτης μετοχών, και ο εφευρέτης του, Charles Dow, είχε επίσης εφεύρει την πρώτη. Ούτε υπήρξε κάτι σαν την ισχύ επεξεργασίας που απαιτείται για την υποστήριξη ενός σύνθετου δείκτη. Εάν ο Dow είχε θέσει κάθε μαθηματικό ανατολικά του Μισισιπή να δουλέψει από κοινού, δεν θα μπορούσε να αρχίσει να ταιριάζει με τον υπολογισμό που μπορούμε να χειριστούμε φευγαλέα με τα τηλέφωνά μας.

Πρέπει λοιπόν να επιτρέψουμε στον μέσο όρο του Charles Dow να φτάσει στο δρόμο των θεραπειών για το βήχα με τηλεγραφήματα, που βασίζονται στην ηρωίνη και σε άλλες ελάχιστα αναπάντητες πτυχές του 19ου αιώνα;

Το επιχείρημα ότι είναι καιρός να αποσυρθεί ο Dow αρχίζει με το μέγεθός του, μόλις 30 μετοχές. Μια φορά κι έναν καιρό ήταν μια εύλογη διατομή της αγοράς. Αλλά σήμερα υπάρχουν περίπου 7.000 εισηγμένες εταιρείες στις Η.Π.Α. Και δεν είναι καν ότι τα στοιχεία της Dow είναι τα μεγαλύτερα. Η Apple Inc. (AAPL) είναι σίγουρη. Προσχώρησε τον Μάρτιο του 2015, μια φαινομενικά αυθαίρετη στιγμή, δεδομένου ότι είχε ήδη γίνει η μεγαλύτερη εταιρεία στον κόσμο για τέσσερα χρόνια. Η δεύτερη και η τέταρτη μεγαλύτερη εταιρεία, η Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) και η Amazon.com Inc. (AMZN), δεν βλέπουν πουθενά, αλλά ο τρίτος αριθμός της Microsoft Corp. (MSFT) είναι αυθαίρετα εκεί.

Σύμφωνα με την S & P Dow Jones Indices, η οποία κατέχει το Dow, "ένα απόθεμα τυπικά προστίθεται στον δείκτη μόνο εάν η εταιρεία έχει εξαιρετική φήμη, επιδεικνύει σταθερή ανάπτυξη και ενδιαφέρει μεγάλο αριθμό επενδυτών. οι δείκτες αποτελούν επίσης στοιχείο εξέτασης στη διαδικασία επιλογής. " Ωστόσο, τα στοιχεία δεν επιλέγονται σύμφωνα με τους "ποσοτικούς κανόνες".

Η επιλογή μπλε τσιπ με βάση τα υποκειμενικά κριτήρια είναι συγχωρήσιμη, ακόμα και αν επιλέξουμε μόνο 30 από αυτές να μην είναι. Είναι αυτό που κάνει η Dow έπειτα που το καθιστά ανεπαρκές δείκτη της απόδοσης της αγοράς. Ο δείκτης είναι σταθμισμένος με βάση τις τιμές: για κάθε 1 δολάριο ένα από τα αποθέματά του ανεβαίνει, ο δείκτης Dow ανεβαίνει κατά 6, 89 μονάδες (ο διαιρέτης Dow, ο οποίος χρησιμοποιείται για να αποτρέψει την απόσπαση των αποθεμάτων ακόμη περισσότερο, αποδίδει αυτή την αναλογία).

Ο Terri Kallsen της Schwab στο Dow 20k

Με άλλα λόγια, τα αποθέματα με υψηλότερες τιμές επηρεάζουν περισσότερο τον δείκτη, όποια κι αν είναι η πραγματική αξία τους, όπως μετράται από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Την 3η Ιανουαρίου, η Goldman Sachs Group Inc. (GS) ήταν μια εταιρεία αξίας 96, 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με κεφαλαιοποίηση αγοράς με τιμή ανά μετοχή 253, 29 δολαρίων. Η Apple ήταν μια εταιρεία $ 894, 0 δισ. Με τιμή ανά μετοχή $ 172, 23. Η Apple είναι πάνω από εννέα φορές πιο πολύτιμη από τη Goldman, αλλά η Dow δίνει στην Apple περίπου τα δύο τρίτα το βάρος που της δίνει η Goldman.

Το αποτέλεσμα είναι ότι ο Dow κινείται μερικές φορές προς την αντίθετη κατεύθυνση προς τον S & P 500, έναν άλλο δείκτη S & P Dow Jones, ο οποίος έχει κεφαλαιοποίηση και έχει 500 (καλά, 505) στοιχεία. Την 1η Δεκεμβρίου 2016, για παράδειγμα, ο Dow κέρδισε 0, 36%, ενώ ο S & P 500 υποχώρησε 0, 35%. Εάν είχατε κάποιο ενδιαφέρον να γνωρίζετε πραγματικά πώς η αγορά έκανε εκείνη την ημέρα, θα εξετάζατε το S & P 500 και συνειδητοποιήσατε ότι ήταν μέτρια. Αν παρακολουθούσατε ή ακούγατε μια εκπομπή ειδήσεων χωρίς ειδίκευση, θα είχατε την ευθύνη να ακούσετε ότι ο Dow ήταν 68 βαθμοί - ακούγεται καλός, ό, τι σημαίνει αυτό. Με άλλα λόγια, η κατάρρευση του Dow με "το χρηματιστήριο" το τεντώνει.

Μια ακόμη χειρότερη πρακτική είναι η αναφορά στα κέρδη ή τις ζημίες των χρηματιστηριακών αγορών όσον αφορά τους βαθμούς της Dow. Η πτώση 1, 175 μονάδων στις 5 Φεβρουαρίου δεν ήταν η μεγαλύτερη πτώση στην ιστορία του δείκτη από οποιοδήποτε (λογικό) μέτρο. Σίγουρα ακούγεται πολύ μεγαλύτερη από την πτώση των 508 μονάδων στη μαύρη Δευτέρα (19 Οκτωβρίου 1987) - αλλά ήταν μια βουτιά 22, 6%, ενώ η φαινομενικά πιο απότομη πτώση 1, 175 σημείωσε μόνο απώλεια 4, 6%. Επιπλέον, το S & P υποχώρησε 4, 1%. Πηγαίνετε με αυτό.

Γιατί η διαφορά μεταξύ του Dow και του S & P; Το παράδειγμα της Goldman-Apple δίνει μια υπόδειξη: η Goldman Sachs κέρδισε 3, 3% την 1η Δεκεμβρίου 2016. Η Apple υποχώρησε 0, 9%. Η S & P λαμβάνει αυτές τις πληροφορίες και καταλήγει στο συμπέρασμα: "Η Goldman Sachs πρόσθεσε στην αγορά περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια αξίας, η Apple μείωσε περίπου 6 δισεκατομμύρια δολάρια από αυτήν". Το Dow; "Η Goldman Sachs αυξήθηκε κατά 7, 34 δολάρια ανά μετοχή, οπότε ας πούμε ότι προστέθηκαν περίπου 50 πόντοι στην αγορά, η Apple κατέβηκε στα 1, 03 δολάρια ανά μετοχή, οπότε έπεσε περίπου 7 μονάδες". (Σημειώστε ότι ο διαιρέτης έχει αλλάξει από τότε που υπολογίστηκαν αυτά τα στοιχεία).

Αν αυτό φαίνεται λογικό, έχουμε ένα SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) να σας πουλήσει.

Τι μπορείς να κάνεις?

Ο David Blitzer, διευθύνων σύμβουλος και πρόεδρος της επιτροπής ευρετηρίων των S & P Dow Jones Indices, δήλωσε στην Investopedia τον Ιανουάριο του 2017: "Υπάρχουν πολλές φορές όταν είμαι τόσο έκπληκτος όσο και οποιοσδήποτε άλλος με πόση κάλυψη έχει ο Dow". Αντιμετωπίζοντας τα ζητήματα που προκάλεσε ο μικροσκοπικός αριθμός των εξαρτημάτων και η μεθοδολογία με βάση τις τιμές, μας έδωσε το άλλο διάσημο προϊόν της εταιρείας, το S & P 500: "δεν έχει όλα τα θέματα που μόλις περιγράψατε". Πρόσθεσε ότι οι επαγγελματίες επενδυτές και οι αναλυτές της αγοράς προτιμούν το S & P 500, "αλλά το Dow είναι αυτό που είναι σε όλες τις εφημερίδες". (Η Wall Street Journal, την οποία ο Charles Dow συνιδρυτούσε το 1889, κατηγόρησε το "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - το οποίο δεν είναι καν πολλαπλάσιο των 5.000 - στις 3 Αυγούστου)

Ο Blitzer παρείχε κάποια εικόνα για τη διαδικασία επιλογής των στοιχείων του δείκτη. Επειδή ο Dow έχει από καιρό συνοδεύεται από αδελφούς δείκτες που ακολουθούν τη μεταφορά και τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, δεν περιλαμβάνει εταιρείες από αυτούς τους τομείς. Μέχρι τη δεκαετία του 1980, το «βιομηχανικό» χαρακτηριστικό ήταν περισσότερο ή λιγότερο ακριβές, αλλά στη συνέχεια αποφασίστηκε ότι ο δείκτης θα περιλάμβανε τράπεζες, ασφαλιστές, αλυσίδες εστιατορίων και άλλες μη βιομηχανικές επιχειρήσεις - αλλά όχι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας ή μεταφορές. Ο Blitzer αποκάλυψε επίσης ένα fudge που χρησιμοποιεί η επιτροπή επιλογής για να αποφύγει μερικές από τις χειρότερες παγίδες της μεθοδολογίας με βάση την τιμή: ο λόγος της υψηλότερης τιμής στο χαμηλότερο θα πρέπει να είναι μικρότερος από 10 προς 1 (γεγονός που εξηγεί γιατί αποκλείεται το αλφάβητο και το Berkshire Hathaway) .

Η Blitzer φαίνεται να αποδέχεται τα προβλήματα με το Dow. Είπε ότι η επιτροπή συζήτησε τη μετάβαση σε μια στάθμιση με βάση την κεφαλαιοποίηση. Αλλά "χρησιμοποιούσατε ακριβώς το S & P 500 σε εκείνο το σημείο" και, πρόσθεσε, "θα έπαιρνα πολύ ιστορία".

Εκεί βρίσκεται το τρίψιμο. Ο καθορισμός των προβλημάτων της Dow θα καθιστούσε δύσκολη τη διάκριση από τους πιο ευαίσθητους δείκτες που είναι ήδη εκεί έξω. Κατά τη διαδικασία αυτή θα αποκοπεί μια μέτρηση που, αν και ατελής, μπορεί να ανιχνευθεί συνεχώς για 120 χρόνια - για να μην αναφέρουμε την απόσυρση μιας διεθνώς αναγνωρισμένης μάρκας. "Γιατί το διατηρούμε;" Ο Blitzer γέλασε, καθώς επανέλαβε την ερώτηση του ρεπορτάζ. "Η αναγνώριση, η δημοσιότητα, η μακρά ιστορία".

"Για να είμαι ειλικρινής, " πρόσθεσε, "αυτό δεν είναι ένα εξαιρετικά ακριβό δείκτη που πρέπει να διατηρηθεί".

Αν είναι πολύ σπάσιμο για να διορθώσετε, όχι. Από την άλλη πλευρά, μάλλον δεν είναι σοφό να δοθεί υπερβολική προσοχή σε αυτό.