Κατανόηση του τρόπου με τον οποίο τα μερίσματα επηρεάζουν τις τιμές επιλογών

Η πληρωμή μερισμάτων για ένα απόθεμα επηρεάζει τον τρόπο τιμολόγησης των δικαιωμάτων προαίρεσης για το συγκεκριμένο απόθεμα. Τα αποθέματα μειώνονται γενικά κατά το ποσό της πληρωμής του μερίσματος κατά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος (η πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης στην οποία δεν συμπεριλαμβάνεται η τιμή του αποθέματος). Αυτή η κίνηση επηρεάζει την τιμολόγηση των επιλογών. Τα δικαιώματα προαίρεσης κλήσεων είναι λιγότερο δαπανηρά και οδηγούν στην ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος λόγω της αναμενόμενης πτώσης της τιμής του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Ταυτόχρονα, η τιμή των δικαιωμάτων πώλησης αυξάνεται λόγω της ίδιας αναμενόμενης πτώσης. Τα μαθηματικά της τιμολόγησης των επιλογών είναι σημαντικά για να κατανοούν οι επενδυτές, ώστε να μπορούν να λαμβάνουν ενημερωμένες εμπορικές αποφάσεις.

Πτώση τιμής μετοχών κατά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος

Η ημερομηνία εγγραφής είναι η ημέρα διακοπής, που καθορίζεται από την εταιρεία, για την παραλαβή μερίσματος. Ένας επενδυτής πρέπει να κατέχει το απόθεμα μέχρι την ημερομηνία αυτή για να δικαιούται το μέρισμα. Ωστόσο, ισχύουν και άλλοι κανόνες.

Εάν ένας επενδυτής αγοράσει το απόθεμα την ημερομηνία καταγραφής, ο επενδυτής δεν λαμβάνει το μέρισμα. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι χρειάζονται δύο ημέρες για την τακτοποίησή τους, η οποία είναι γνωστή ως T + 2. Χρειάζεται χρόνος για την ανταλλαγή να επεξεργαστεί την γραφειοκρατία για να διευθετήσει τη συναλλαγή. Ως εκ τούτου, ο επενδυτής πρέπει να κατέχει το απόθεμα πριν από την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος.

Επομένως, η ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος είναι κρίσιμη. Κατά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος, ενώ όλα τα υπόλοιπα είναι ίσα, η τιμή του αποθέματος πρέπει να μειωθεί κατά το ποσό του μερίσματος. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η εταιρεία χάνει αυτά τα χρήματα, οπότε η εταιρεία αξίζει τώρα λιγότερα επειδή τα χρήματα σύντομα θα βρίσκονται στα χέρια κάποιου άλλου. Στον πραγματικό κόσμο, όλα τα υπόλοιπα δεν παραμένουν ίσα. Ενώ, θεωρητικά, το απόθεμα πρέπει να μειωθεί κατά το ποσό του μερίσματος, θα μπορούσε να αυξηθεί ή να μειωθεί ακόμη περισσότερο, καθώς άλλοι παράγοντες δρουν στην τιμή, όχι μόνο το μέρισμα.

Μερικοί μεσίτες μετακινούν τις εντολές με ανώτατο όριο για να καλύψουν τις πληρωμές μερισμάτων Χρησιμοποιώντας το ίδιο παράδειγμα, αν ένας επενδυτής είχε περιορισμένη εντολή να αγοράσει μετοχές στην ABC Inc. στα $ 46 και η εταιρεία καταβάλλει μέρισμα $ 1, ο μεσίτης μπορεί να μετακινήσει την εντολή όρια στα $ 45. Οι περισσότεροι μεσίτες έχουν μια ρύθμιση που μπορείτε να αλλάξετε για να επωφεληθείτε από αυτό ή για να δείξετε ότι ο επενδυτής θέλει τις παραγγελίες που απομένουν όπως είναι.

Ο αντίκτυπος των μερισμάτων στις επιλογές

Και οι επιλογές κλήσεων και πώλησης επηρεάζονται από την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος. Οι επιλογές πώλησης γίνονται ακριβότερες, καθώς η τιμή θα μειωθεί κατά το ποσό του μερίσματος (όλοι οι άλλοι είναι ίσοι). Οι επιλογές κλήσεων γίνονται πιο φτηνές λόγω της προβλεπόμενης πτώσης της τιμής του αποθέματος, αν και για τις επιλογές αυτό θα μπορούσε να αρχίσει να τιμολογείται σε εβδομάδες που οδηγούν στο ex-μέρισμα. Για να καταλάβουμε γιατί τα κέρδη θα αυξηθούν σε αξία και οι κλήσεις θα μειωθούν, θα δούμε τι συμβαίνει όταν ένας επενδυτής αγοράζει ένα τηλεφώνημα ή να βάλει.

Βάλτε την τιμή κέρδους επιλογών καθώς η τιμή ενός αποθέματος πέφτει κάτω. Μια επιλογή πώλησης σε ένα απόθεμα είναι μια χρηματοοικονομική σύμβαση όπου ο κάτοχος έχει το δικαίωμα να πουλήσει 100 μετοχές του αποθέματος στην καθορισμένη τιμή προειδοποίησης μέχρι τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης. Ο συγγραφέας ή ο πωλητής του δικαιώματος προαίρεσης έχει την υποχρέωση να αγοράσει το υποκείμενο αποθεματικό στην τιμή προειδοποίησης εάν ασκηθεί το δικαίωμα επιλογής. Ο πωλητής εισπράττει ένα ασφάλιστρο για την ανάληψη αυτού του κινδύνου.

Αντίστροφα, οι επιλογές κλήσεων χάνουν αξία στις ημέρες που προηγούνται της ημερομηνίας αποκοπής. Μια επιλογή αγοράς για ένα απόθεμα είναι μια σύμβαση με την οποία ο αγοραστής έχει το δικαίωμα να αγοράσει 100 μετοχές του αποθέματος σε συγκεκριμένη τιμή απεργίας μέχρι την ημερομηνία λήξης. Δεδομένου ότι η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου μειώνεται την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος, η αξία των δικαιωμάτων προαίρεσης μειώνεται επίσης κατά το χρόνο που προηγείται της ημερομηνίας αποκοπής του μερίσματος.

Ο τύπος Black-Scholes

Ο τύπος Black-Scholes είναι μια μέθοδος που χρησιμοποιείται για την επιλογή των τιμών. Ωστόσο, ο τύπος Black-Scholes αντικατοπτρίζει μόνο την αξία των ευρωπαϊκών επιλογών στυλ που δεν μπορούν να ασκηθούν πριν από την ημερομηνία λήξης και όπου το υποκείμενο απόθεμα δεν καταβάλλει μέρισμα. Έτσι, ο τύπος έχει περιορισμούς όταν χρησιμοποιείται για να εκτιμήσει τις αμερικανικές επιλογές σε μετοχές που πληρώνουν μερίσματα και μπορούν να ασκηθούν νωρίς.

Ως πρακτικό ζήτημα, τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών σπάνια ασκούνται νωρίς λόγω της απώλειας της υπόλοιπης χρονικής αξίας της επιλογής. Οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοήσουν τους περιορισμούς του μοντέλου Black-Scholes στην αποτίμηση των δικαιωμάτων προαίρεσης επί μετοχών που πληρώνουν μερίσματα.

Ο τύπος Black-Scholes περιλαμβάνει τις ακόλουθες μεταβλητές: την τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου, την τιμή άσκησης της εν λόγω προαίρεσης, τον χρόνο έως τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης, την τεκμαρτή μεταβλητότητα του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου και το άτοκο επιτόκιο . Δεδομένου ότι ο τύπος δεν αντικατοπτρίζει τον αντίκτυπο της πληρωμής μερισμάτων, ορισμένοι εμπειρογνώμονες έχουν τρόπους να παρακάμψουν αυτόν τον περιορισμό. Μια κοινή μέθοδος είναι η αφαίρεση της προεξοφλητικής αξίας ενός μελλοντικού μερίσματος από την τιμή του αποθέματος.

Ο τύπος ως εξίσωση είναι:

C = StN (d1) -Ke-rtN (d2) όπου: d1 = lnStK + (r + σv22) tσstandd2 = d1 -σstwhere: C = premium premium = Σωρευτικό πρότυπο κανονική κατανομή = Εκθετική termσs = Τυπική απόκλισηln = Φυσική καταγραφή \ αρχή {ευθυγραμμισμένη} & C = S_tN \ αριστερά (d_1 \ δεξιά) -Ke ^ {- rt} N \ left {d_2 \ right} \\ & \ frac {\ ln {\ frac {S_t} {K}} + \ αριστερά (r + \ frac {{sigma_v} ^ 2} {2} }} \\ & \ text {και} \\ & d_2 = d_1- \ sigma_s \ sqrt {t} \\ & \ textbf {where:} \\ & Τρέχουσα τιμή μετοχών} \\ & \ text {t = Χρόνος μέχρι την άσκηση επιλογής} \\ & \ text {K = Τιμή εντυπωσιακής τιμής} \\ & \ text {N = Εκθετικός όρος} \\ & \ sigma_s = \ κείμενο {Τυπική απόκλιση} \\ & \ κείμενο {ln = Φυσικό ημερολόγιο} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} C = StN (d1) -Ke-rtN ) όπου: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t andd2 = d1 -σs t όπου: C = πριμοδότηση κλήσηςS = τρέχον τιμολόγιο αποθέματος = seK = Τιμή προειδοποίησης επιλογήςN = Αθροιστική κανονική κανονική κατανομή = Εκθετική termσs = Τυπική απόκλισηln = Φυσικό log

Η τεκμαρτή μεταβλητότητα στον τύπο είναι η μεταβλητότητα του υποκείμενου μέσου. Ορισμένοι έμποροι πιστεύουν ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα μιας επιλογής είναι ένα πιο χρήσιμο μέτρο της σχετικής αξίας μιας επιλογής από την τιμή. Οι έμποροι θα πρέπει επίσης να εξετάσουν την τεκμαρτή μεταβλητότητα μιας μετοχής σε ένα μέρισμα που πληρώνει μερίσματα. Όσο υψηλότερη είναι η τεκμαρτή μεταβλητότητα ενός αποθέματος, τόσο πιο πιθανή θα είναι η τιμή. Έτσι, η τεκμαρτή μεταβλητότητα των δικαιωμάτων προαίρεσης πώλησης είναι υψηλότερη, με αποτέλεσμα την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος λόγω της μείωσης της τιμής.

Τα περισσότερα μερίσματα προκαλούν μόνο ένα πτερυγισμό

Ενώ ένα σημαντικό μέρισμα μπορεί να είναι αισθητό στην τιμή των μετοχών, τα περισσότερα κανονικά μερίσματα δεν θα επηρεάσουν την τιμή των μετοχών ή την τιμή των δικαιωμάτων προαίρεσης. Σκεφτείτε ένα απόθεμα των 30 δολαρίων που πληρώνει ένα μέρισμα 1 τοις εκατό ετησίως. Αυτό ισοδυναμεί με 0, 30 δολάρια ανά μετοχή, το οποίο καταβάλλεται σε τριμηνιαίες δόσεις ύψους $ 0, 075 ανά μετοχή. Την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος, η τιμή των μετοχών, όλα ισοδύναμα, θα μειωθεί κατά 0, 075 δολάρια. Οι επιλογές πώλησης θα αυξηθούν ελαφρώς σε αξία και οι επιλογές κλήσεων θα μειωθούν ελαφρώς. Ωστόσο, οι περισσότερες μετοχές μπορούν να μετακινούνται εύκολα 1 τοις εκατό ή περισσότερο σε μια μέρα χωρίς ειδήσεις ή γεγονότα καθόλου. Ως εκ τούτου, το απόθεμα θα μπορούσε να αυξηθεί την ημέρα, αν και θα έπρεπε τεχνικά να ανοίξει χαμηλότερα την ημέρα. Ως εκ τούτου, η προσπάθεια να προβλέψουμε τις μικρές μεταβολές των τιμών των μετοχών και των δικαιωμάτων προτίμησης, με βάση τα μερίσματα, μπορεί να σημαίνει ότι θα χάσετε τη μεγαλύτερη εικόνα για τις τιμές των μετοχών και των δικαιωμάτων προαίρεσης κατά τη διάρκεια των ημερών και των εβδομάδων γύρω από την εκδήλωση.

Η κατώτατη γραμμή

Ως γενικός οδηγός, οι επιλογές πώλησης θα αυξηθούν ελαφρώς πριν από ένα μέρισμα και οι επιλογές αγοράς θα μειωθούν ελαφρώς. Αυτό προϋποθέτει ότι όλα τα υπόλοιπα παραμένουν ίσα που δεν συμβαίνει στον πραγματικό κόσμο. Οι επιλογές θα ξεκινήσουν την τιμολόγηση της αναπροσαρμογής της τιμής των μετοχών (που σχετίζεται με το μέρισμα) πολύ πριν από την πραγματική προσαρμογή της τιμής των μετοχών. Αυτό συνεπάγεται μικρές μεταβολές στην τιμή επιλογής με την πάροδο του χρόνου, οι οποίες είναι πιθανό να συγκλονιστούν από άλλους παράγοντες. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τις μικρές πληρωμές μερισμάτων, οι οποίες αποτελούν ένα πολύ μικρό ποσοστό της τιμής της μετοχής. Τα μερίσματα που είναι σημαντικά, όπως τα μερίσματα υψηλής απόδοσης, θα έχουν πιο αισθητό αντίκτυπο στις τιμές των μετοχών και των δικαιωμάτων προαίρεσης.