Διαχείριση κινδύνων στα οικονομικά
Στον οικονομικό κόσμο, η διαχείριση του κινδύνου είναι η διαδικασία ταυτοποίησης, ανάλυσης και αποδοχής ή μετριασμού της αβεβαιότητας στις επενδυτικές αποφάσεις. Ουσιαστικά, η διαχείριση κινδύνου συμβαίνει όταν ένας επενδυτής ή διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων αναλύει και επιχειρεί να ποσοτικοποιήσει το ενδεχόμενο απώλειας μιας επένδυσης, όπως είναι ο ηθικός κίνδυνος, και στη συνέχεια λαμβάνει την κατάλληλη ενέργεια (ή αδράνεια) λαμβάνοντας υπόψη τους επενδυτικούς στόχους και την ανοχή κινδύνου.
1:49Τι είναι η Διαχείριση Κινδύνου;
Τι είναι η Διαχείριση Κινδύνου;
Η διαχείριση κινδύνων συμβαίνει παντού στον τομέα της χρηματοδότησης. Εμφανίζεται όταν ένας επενδυτής αγοράζει κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ έναντι εταιρικών ομολόγων, όταν ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων αντισταθμίζει τη συναλλαγματική του έκθεση με συναλλαγματικά παράγωγα και όταν μια τράπεζα εκτελεί πιστωτικό έλεγχο σε ένα άτομο προτού εκδώσει μια προσωπική πιστωτική γραμμή. Οι χρηματιστές χρησιμοποιούν χρηματοπιστωτικά μέσα όπως επιλογές και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και οι διαχειριστές χρήματος χρησιμοποιούν στρατηγικές όπως η διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και επενδύσεων για τον μετριασμό ή την αποτελεσματική διαχείριση του κινδύνου.
Η ανεπαρκής διαχείριση κινδύνων μπορεί να έχει σοβαρές συνέπειες για τις επιχειρήσεις, τα άτομα και την οικονομία. Για παράδειγμα, η κατάρρευση των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων το 2007, η οποία βοήθησε να προκληθεί η μεγάλη ύφεση, οφείλεται σε κακές αποφάσεις διαχείρισης κινδύνου, όπως οι δανειστές που παραχώρησαν ενυπόθηκα δάνεια σε άτομα με χαμηλή πίστωση. οι επιχειρήσεις επενδύσεων που αγόρασαν, συσκευαστούν και μεταπωλούν αυτές τις υποθήκες. και τα κεφάλαια που επένδυσαν υπερβολικά στους επανασυσκευασμένους, αλλά ακόμα επικίνδυνους, τίτλους που εξασφαλίζονται με υποθήκη (MBS).
- Η διαχείριση κινδύνων είναι η διαδικασία ταυτοποίησης, ανάλυσης και αποδοχής ή μετριασμού της αβεβαιότητας στις επενδυτικές αποφάσεις.
- Ο κίνδυνος είναι αδιαχώριστος από την επιστροφή στον επενδυτικό κόσμο.
- Υπάρχει μια ποικιλία τακτικών για τον προσδιορισμό του κινδύνου. ένα από τα πιο συνηθισμένα είναι η τυπική απόκλιση, ένα στατιστικό μέτρο διασποράς γύρω από μια κεντρική τάση.
- Η βήτα, γνωστή και ως κίνδυνος αγοράς, είναι ένα μέτρο της μεταβλητότητας ή συστηματικού κινδύνου ενός μεμονωμένου αποθέματος σε σύγκριση με ολόκληρη την αγορά.
- Το Alpha είναι μέτρο της υπερβολικής απόδοσης. οι διαχειριστές χρημάτων που εφαρμόζουν ενεργές στρατηγικές για να νικήσουν την αγορά υπόκεινται σε κίνδυνο alpha.
Πώς λειτουργεί η διαχείριση κινδύνων
Έχουμε την τάση να σκεφτόμαστε τον «κίνδυνο» με κατά κύριο λόγο αρνητικούς όρους. Ωστόσο, στον επενδυτικό κόσμο, ο κίνδυνος είναι απαραίτητος και αδιαχώριστος από την απόδοση.
Ένας κοινός ορισμός του επενδυτικού κινδύνου είναι μια απόκλιση από το αναμενόμενο αποτέλεσμα . Μπορούμε να εκφράσουμε αυτή την απόκλιση σε απόλυτους όρους ή σε σχέση με κάτι άλλο, όπως ένα σημείο αναφοράς της αγοράς. Αυτή η απόκλιση μπορεί να είναι θετική ή αρνητική και σχετίζεται με την ιδέα του «χωρίς πόνο, χωρίς κέρδος»: για να επιτύχετε υψηλότερες αποδόσεις, μακροπρόθεσμα, πρέπει να αποδεχτείτε τον πιο βραχυπρόθεσμο κίνδυνο, με τη μορφή αστάθειας.
Πόση μεταβλητότητα εξαρτάται από την ανοχή σας σε κινδύνους, η οποία είναι μια έκφραση της ικανότητας υπολογισμού της μεταβλητότητας με βάση συγκεκριμένες οικονομικές συνθήκες και την τάση να γίνει αυτό, λαμβάνοντας υπόψη την ψυχολογική σας άνεση με αβεβαιότητα και τη δυνατότητα να υποστούν μεγάλες βραχυπρόθεσμες απώλειες.
Πώς οι επενδυτές μετρούν τον κίνδυνο
Οι επενδυτές χρησιμοποιούν μια ποικιλία τακτικών για να προσδιορίσουν τον κίνδυνο. Μία από τις συχνότερα χρησιμοποιούμενες απόλυτες μετρήσεις κινδύνου είναι η τυπική απόκλιση, ένα στατιστικό μέτρο διασποράς γύρω από μια κεντρική τάση. Εξετάζετε τη μέση απόδοση μιας επένδυσης και στη συνέχεια βρίσκετε τη μέση τυπική απόκλιση της για την ίδια χρονική περίοδο. Οι κανονικές κατανομές (η γνωστή καμπύλη σχήματος καμπάνας) υπαγορεύουν ότι η αναμενόμενη απόδοση της επένδυσης είναι πιθανό να είναι μια τυπική απόκλιση από το μέσο 67% του χρόνου και δύο τυπικές αποκλίσεις από τη μέση απόκλιση 95% του χρόνου. Αυτό βοηθά τους επενδυτές να αξιολογούν αριθμητικά τον κίνδυνο. Εάν πιστεύουν ότι μπορούν να ανεχθούν τον κίνδυνο, οικονομικά και συναισθηματικά, επενδύουν.
Για παράδειγμα, κατά τη διάρκεια μιας δεκαετούς περιόδου από την 1η Αυγούστου 1992 έως την 31η Ιουλίου 2007, η μέση ετήσια συνολική απόδοση του S & P 500 ήταν 10, 7%. Αυτός ο αριθμός αποκαλύπτει τι συνέβη για όλη την περίοδο, αλλά δεν λέει τι συνέβη κατά τη διάρκεια της πορείας. Η μέση τυπική απόκλιση του S & P 500 για την ίδια περίοδο ήταν 13, 5%. Αυτή είναι η διαφορά μεταξύ της μέσης απόδοσης και της πραγματικής απόδοσης στα περισσότερα δεδομένα σημεία κατά τη διάρκεια της δεκαπενταετούς περιόδου.
Κατά την εφαρμογή του μοντέλου καμπύλης καμπάνας, κάθε δεδομένο αποτέλεσμα πρέπει να εμπίπτει σε μία τυπική απόκλιση του μέσου περίπου 67% του χρόνου και εντός δύο τυπικών αποκλίσεων περίπου 95% του χρόνου. Έτσι, ένας επενδυτής της S & P 500 θα μπορούσε να αναμένει ότι η απόδοση σε οποιοδήποτε σημείο κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου θα είναι 10, 7% συν ή πλην της τυπικής απόκλισης 13, 5% περίπου 67% του χρόνου. μπορεί επίσης να υποθέσει ότι το 27% (δύο τυπικές αποκλίσεις) αυξάνει ή μειώνει το 95% του χρόνου. Εάν μπορεί να αντέξει την απώλεια, επενδύει.
Διαχείριση κινδύνων και ψυχολογία
Παρόλο που αυτές οι πληροφορίες μπορεί να είναι χρήσιμες, δεν αντιμετωπίζει πλήρως τις ανησυχίες των επενδυτών για κινδύνους. Το πεδίο της συμπεριφοράς χρηματοδότησης συνέβαλε ένα σημαντικό στοιχείο στην εξίσωση κινδύνου, δείχνοντας την ασυμμετρία μεταξύ του τρόπου με τον οποίο οι άνθρωποι βλέπουν τα κέρδη και τις απώλειες. Στη γλώσσα της θεωρίας της προοπτικής, ενός τομέα συμπεριφοράς που εισήγαγε ο Amos Tversky και ο Daniel Kahneman το 1979, οι επενδυτές εμφανίζουν αποφυγή απωλειών : Βάζουν περισσότερο βάρος στον πόνο που συνδέεται με μια απώλεια παρά το καλό συναίσθημα που συνδέεται με ένα κέρδος.
Συχνά, αυτό που πραγματικά θέλουν να γνωρίζουν οι επενδυτές δεν είναι μόνο το πόσο ένα περιουσιακό στοιχείο αποκλίνει από το αναμενόμενο αποτέλεσμα, αλλά πόσο κακά πράγματα φαίνονται πιο κάτω στην αριστερή ουρά της καμπύλης διανομής. Η αξία σε κίνδυνο (VAR) επιχειρεί να δώσει μια απάντηση σε αυτή την ερώτηση. Η ιδέα πίσω από το VAR είναι να ποσοτικοποιήσει πόσο μεγάλη είναι η απώλεια των επενδύσεων με ένα δεδομένο επίπεδο εμπιστοσύνης για μια καθορισμένη περίοδο. Για παράδειγμα, η ακόλουθη δήλωση θα είναι ένα παράδειγμα της VAR: «Με περίπου 95% επίπεδο εμπιστοσύνης, οι περισσότεροι που σκοπεύετε να χάσετε σε αυτή την επένδυση $ 1.000 για χρονικό ορίζοντα δύο ετών είναι $ 200». Το επίπεδο εμπιστοσύνης είναι μια δήλωση πιθανοτήτων που βασίζεται στα στατιστικά χαρακτηριστικά της επένδυσης και στο σχήμα της καμπύλης κατανομής της.
Φυσικά, ακόμη και ένα μέτρο όπως το VAR δεν εγγυάται ότι το 5% του χρόνου θα είναι πολύ χειρότερο. Θεαματικές απογοητεύσεις όπως αυτή που έπληξε το Ταμείο Αμοιβαίων Κεφαλαίων Η Διαχείριση Μακροπρόθεσμων Κεφαλαίων το 1998 μας υπενθυμίζει ότι μπορούν να συμβούν τα αποκαλούμενα "εξωγενή γεγονότα". Στην περίπτωση του LTCM, το περιστατικό ήταν η αδυναμία της ρωσικής κυβέρνησης να εκπληρώσει τις εκκρεμείς δανειακές υποχρεώσεις της, γεγονός που απείλησε να χρεοκοπήσει το hedge fund, το οποίο είχε υψηλές θέσεις μόχλευσης αξίας άνω του ενός τρισεκατομμυρίου δολαρίων. αν είχε περάσει κάτω, θα μπορούσε να κατέρρεε το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η αμερικανική κυβέρνηση δημιούργησε ένα δάνειο ύψους 3, 65 δις δολλαρίων για την κάλυψη των ζημιών της LTCM, οι οποίες επέτρεψαν στην επιχείρηση να επιβιώσει από την αστάθεια της αγοράς και να ρευστοποιηθεί με τρόπο ομαλό στις αρχές του 2000.
Beta και παθητική διαχείριση κινδύνων
Ένα άλλο μέτρο κινδύνου που προσανατολίζεται στις τάσεις συμπεριφοράς είναι μια ανάληψη, η οποία αναφέρεται σε οποιαδήποτε περίοδο κατά την οποία η απόδοση ενός περιουσιακού στοιχείου είναι αρνητική σε σχέση με προηγούμενη υψηλή βαθμολογία. Κατά τη μέτρηση της ανάληψης, προσπαθούμε να αντιμετωπίσουμε τρία πράγματα:
- το μέγεθος κάθε αρνητικής περιόδου (πόσο κακό)
- η διάρκεια κάθε (πόσο καιρό)
- τη συχνότητα (πόσο συχνά)
Για παράδειγμα, πέρα από το να θέλουμε να μάθουμε αν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο κτύπησε το S & P 500, θέλουμε επίσης να μάθουμε πόσο συγκριτικά ήταν επικίνδυνο. Ένα μέτρο γι 'αυτό είναι το beta (γνωστό ως "κίνδυνος αγοράς"), με βάση την στατιστική ιδιότητα της συνδιακύμανσης. Ένα βήτα μεγαλύτερο από 1 υποδηλώνει μεγαλύτερο κίνδυνο από την αγορά και το αντίστροφο.
Το Beta μας βοηθά να κατανοήσουμε τις έννοιες του παθητικού και του ενεργού κινδύνου. Το παρακάτω γράφημα δείχνει μια χρονική σειρά αποδόσεων (κάθε σημείο δεδομένων με την ένδειξη "+") για ένα συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο R (p) έναντι της απόδοσης αγοράς R (m). Οι αποδόσεις είναι προσαρμοσμένες σε μετρητά, επομένως το σημείο στο οποίο τέμνονται οι άξονες x και y είναι η επιστροφή ισοδύναμου μετρητών. Η σχεδίαση μιας γραμμής καλύτερης προσαρμογής μέσω των σημείων δεδομένων μας επιτρέπει να ποσοτικοποιήσουμε τον παθητικό κίνδυνο (βήτα) και τον ενεργό κίνδυνο (άλφα).
Η κλίση της γραμμής είναι η beta. Για παράδειγμα, μια κλίση 1, 0 δηλώνει ότι για κάθε αύξηση της απόδοσης της αγοράς, η απόδοση του χαρτοφυλακίου αυξάνεται επίσης κατά μία μονάδα. Ένας διαχειριστής χρημάτων που χρησιμοποιεί μια παθητική στρατηγική διαχείρισης μπορεί να επιχειρήσει να αυξήσει την απόδοση του χαρτοφυλακίου, αναλαμβάνοντας μεγαλύτερο κίνδυνο αγοράς (δηλαδή ένα beta μεγαλύτερο από 1) ή εναλλακτικά να μειώσει τον κίνδυνο χαρτοφυλακίου (και την απόδοση) μειώνοντας το beta χαρτοφυλάκιο κάτω από 1.
Alpha και διαχείριση ενεργητικού κινδύνου
Εάν το επίπεδο του κινδύνου αγοράς ή ο συστηματικός κίνδυνος ήταν ο μόνος παράγοντας που επηρεάζει, τότε η απόδοση ενός χαρτοφυλακίου θα ήταν πάντοτε ίση με την προσαρμοσμένη με βήτα απόδοση της αγοράς. Φυσικά, αυτό δεν συμβαίνει: Οι επιστροφές ποικίλλουν λόγω ορισμένων παραγόντων που δεν σχετίζονται με τον κίνδυνο αγοράς. Οι διαχειριστές επενδύσεων που ακολουθούν μια ενεργή στρατηγική αναλαμβάνουν άλλους κινδύνους για να επιτύχουν υπερβολικές αποδόσεις στις επιδόσεις της αγοράς. Οι ενεργές στρατηγικές περιλαμβάνουν την επιλογή αποθεμάτων, τομέων ή χωρών, τη θεμελιώδη ανάλυση και τη χαρτογράφηση.
Οι ενεργείς διαχειριστές βρίσκονται στο κυνήγι ενός άλφα, το μέτρο της υπερβολικής απόδοσης. Στο παράδειγμα διάταξής μας παραπάνω, το άλφα είναι το ποσό της αποδόσεως χαρτοφυλακίου που δεν εξηγείται από το βήτα, που αντιπροσωπεύεται ως η απόσταση μεταξύ της τομής των αξόνων x και y και της διασταύρωσης του άξονα y, η οποία μπορεί να είναι θετική ή αρνητική. Στην προσπάθειά τους για υπερβολική απόδοση, τα ενεργά μάνατζερ εκθέτουν τους επενδυτές σε κίνδυνο alpha, ο κίνδυνος ότι το αποτέλεσμα των στοιχημάτων τους θα αποδειχθεί αρνητικό και όχι θετικό. Για παράδειγμα, ένας διαχειριστής κεφαλαίων μπορεί να πιστεύει ότι ο τομέας της ενέργειας θα ξεπεράσει το S & P 500 και θα αυξήσει τη στάθμιση του χαρτοφυλακίου του στον τομέα αυτό. Αν οι απρόσμενες οικονομικές εξελίξεις προκαλέσουν απότομη πτώση των ενεργειακών αποθεμάτων, ο διαχειριστής πιθανότατα θα υποφέρει καλύτερα από το σημείο αναφοράς, ένα παράδειγμα κινδύνου άλφα.
Το κόστος του κινδύνου
Σε γενικές γραμμές, όσο πιο ενεργητική είναι η επενδυτική στρατηγική (όσο περισσότερο προσπαθεί να δημιουργήσει ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων), τόσο περισσότερο θα χρειαστεί ένας επενδυτής να πληρώσει για την έκθεση στη στρατηγική αυτή. Για ένα αμιγώς παθητικό όχημα όπως ένα ταμείο δείκτη ή ένα χρηματιστήριο που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο (ETF), μπορείτε να πληρώσετε 15 με 20 μονάδες βάσης σε ετήσια τέλη διαχείρισης, ενώ για ένα υψηλού οκταερίου hedge fund που χρησιμοποιεί σύνθετες στρατηγικές διαπραγμάτευσης που περιλαμβάνουν υψηλές κεφαλαιακές δεσμεύσεις και συναλλαγή κόστος, ο επενδυτής θα πρέπει να καταβάλει 200 μονάδες βάσης σε ετήσια τέλη και να επιστρέψει το 20% των κερδών στον διαχειριστή.
Η διαφορά στην τιμολόγηση μεταξύ παθητικών και ενεργών στρατηγικών (ή βήτα κινδύνου και άλφα κινδύνου αντίστοιχα) ενθαρρύνει πολλούς επενδυτές να προσπαθήσουν και να διαχωρίσουν αυτούς τους κινδύνους (π.χ. να πληρώσουν χαμηλότερα τέλη για τον αναλαμβανόμενο κίνδυνο βήτα και να συγκεντρώσουν τις ακριβότερες εκθέσεις τους σε ειδικά καθορισμένες ευκαιρίες άλφα) . Αυτό είναι ευρέως γνωστό ως φορητό άλφα, η ιδέα ότι το στοιχείο άλφα μιας συνολικής απόδοσης είναι ξεχωριστό από το στοιχείο βήτα.
Για παράδειγμα, ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων μπορεί να ισχυριστεί ότι έχει στρατηγική εναλλαγής ενεργού τομέα για να κερδίσει το S & P 500 και να δείξει, ως αποδεικτικό στοιχείο, ιστορικό κερδοφορίας του δείκτη κατά 1, 5% σε μέση ετήσια βάση. Για τον επενδυτή, το 1, 5% της πλεονάζουσας απόδοσης είναι η αξία του διαχειριστή, το άλφα, και ο επενδυτής είναι πρόθυμος να πληρώσει υψηλότερα τέλη για να το αποκτήσει. Το υπόλοιπο της συνολικής απόδοσης, αυτό που κέρδισε ο ίδιος ο S & P 500, δεν έχει καμία σχέση με τη μοναδική ικανότητα του διαχειριστή. Οι φορητές στρατηγικές άλφα χρησιμοποιούν παράγωγα και άλλα εργαλεία για να βελτιώσουν τον τρόπο απόκτησης και πληρωμής για τα συστατικά άλφα και βήτα της έκθεσής τους.
Η κατώτατη γραμμή
Ο κίνδυνος είναι αδιαχώριστος από την επιστροφή. Κάθε επένδυση συνεπάγεται κάποιο βαθμό κινδύνου, το οποίο μπορεί να είναι πολύ κοντά στο μηδέν στην περίπτωση ενός αμερικανικού νομοσχεδίου ή πολύ υψηλό για κάτι όπως η συγκεντρωτική έκθεση σε μετοχές της Σρι Λάνκα ή η ακίνητη περιουσία στην Αργεντινή. Ο κίνδυνος μετράται τόσο σε απόλυτους όσο και σε σχετικούς όρους. Η σωστή κατανόηση του κινδύνου στις διάφορες μορφές του μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να κατανοήσουν καλύτερα τις ευκαιρίες, τα εμπόδια και τα κόστη που σχετίζονται με διαφορετικές επενδυτικές προσεγγίσεις.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.