Μπέντζαμιν Γκράχαμ
Ο Benjamin Graham ήταν ένας σημαντικός επενδυτής, του οποίου η έρευνα στον τομέα των κινητών αξιών έθεσε τις βάσεις για μια εις βάθος θεμελιώδη αποτίμηση που χρησιμοποιείται σήμερα στην ανάλυση των αποθεμάτων από όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά. Το διάσημο βιβλίο του, The Intelligent Investor, έχει αναγνωριστεί ως το θεμελιώδες έργο στην επένδυση αξίας.
Σπάζοντας τον Benjamin Graham
Ο Benjamin Graham γεννήθηκε το 1894 στο Λονδίνο του Ηνωμένου Βασιλείου. Όταν ήταν ακόμα μικρός, η οικογένειά του μετακόμισε στην Αμερική, όπου έχασε τις αποταμιεύσεις του κατά τη διάρκεια της Τράπεζας πανικού του 1907. Ο Graham παρακολούθησε το πανεπιστήμιο της Κολούμπια με υποτροφία και δέχτηκε προσφορά εργασίας μετά την αποφοίτησή του στη Wall Street με τους Newburger, Henderson και Loeb. Μέχρι την ηλικία των 25 ετών, κέρδιζε ήδη περίπου 500.000 δολάρια ετησίως. Η συντριβή της χρηματιστηριακής αγοράς του 1929 έχασε τον Graham σχεδόν όλες τις επενδύσεις του και του έμαθε κάποια πολύτιμα μαθήματα σχετικά με τον επενδυτικό κόσμο. Οι παρατηρήσεις του μετά τη συντριβή τον ενέπνευσαν να γράψει ένα ερευνητικό βιβλίο με τον David Dodd, που ονομάζεται Ανάλυση Ασφάλειας . Ο Irving Kahn, ένας από τους μεγαλύτερους αμερικανούς επενδυτές, συνέβαλε επίσης στο ερευνητικό περιεχόμενο του βιβλίου.
Η ανάλυση ασφαλείας δημοσιεύθηκε για πρώτη φορά το 1934 στην αρχή της Μεγάλης Ύφεσης, ενώ ο Graham ήταν λέκτορας στην Columbia Business School. Το βιβλίο έθεσε τη θεμελιώδη βάση της επένδυσης αξίας, η οποία περιλαμβάνει την αγορά υποτιμημένων αποθεμάτων με τη δυνατότητα να αναπτυχθούν με την πάροδο του χρόνου. Σε μια εποχή όπου η χρηματιστηριακή αγορά ήταν γνωστή ως κερδοσκοπικό όχημα, η έννοια της εγγενούς αξίας και του περιθωρίου ασφαλείας, που εισήχθησαν για πρώτη φορά στην ανάλυση ασφάλειας, άνοιξε το δρόμο για μια θεμελιώδη ανάλυση των αποθεμάτων που είναι άκυρα από την κερδοσκοπία.
Benjamin Graham και Value Investing
Σύμφωνα με τους Graham και Dodd, η επένδυση αξίας παράγει την εγγενή αξία ενός κοινού αποθέματος ανεξάρτητου της τιμής της αγοράς. Χρησιμοποιώντας παράγοντες της εταιρείας, όπως τα περιουσιακά στοιχεία, τα κέρδη και οι πληρωμές μερισμάτων, η εσωτερική αξία ενός αποθέματος μπορεί να βρεθεί και να συγκριθεί με την αγοραία αξία του. Αν η εγγενής αξία είναι μεγαλύτερη από την τρέχουσα τιμή, ο επενδυτής πρέπει να αγοράσει και να κρατήσει μέχρι να υπάρξει μια μέση αναστροφή. Μια μέση αναστροφή είναι η θεωρία ότι με την πάροδο του χρόνου η αγοραία τιμή και η εγγενής τιμή θα συγκλίνουν προς την άλλη μέχρις ότου η τιμή των μετοχών να αντανακλά την πραγματική της αξία. Αγοράζοντας ένα υποτιμημένο απόθεμα, ο επενδυτής, στην πραγματικότητα, πληρώνει λιγότερα για αυτό και πρέπει να πουλήσει όταν η τιμή διαπραγματεύεται στην εγγενή του αξία. Αυτός ο αντίκτυπος της σύγκλισης των τιμών είναι δεσμευτικός μόνο σε μια αποτελεσματική αγορά.
Ο Graham ήταν ισχυρός υποστηρικτής των αποτελεσματικών αγορών. Εάν οι αγορές δεν ήταν αποτελεσματικές, τότε το σημείο αξίας της επένδυσης θα ήταν άσκοπο, καθώς η θεμελιώδης αρχή των επενδύσεων αξίας βρίσκεται στην ικανότητα των αγορών να διορθώσουν τελικά τις εγγενείς αξίες τους. Τα κοινά αποθέματα δεν πρόκειται να παραμείνουν φουσκωμένα ή φθάνουν για πάντα, παρά τον παραλογισμό των επενδυτών στην αγορά.
Ο Benjamin Graham σημείωσε ότι λόγω του ανορθολογισμού των επενδυτών, συμπεριλαμβανομένων και άλλων παραγόντων, όπως η αδυναμία πρόβλεψης του μέλλοντος και οι διακυμάνσεις της χρηματιστηριακής αγοράς, η αγορά μετοχών υποτιμημένων ή εκτός χρημάτων είναι βέβαιο ότι θα προσφέρει ένα περιθώριο ασφαλείας, για ανθρώπινο λάθος, για τον επενδυτή. Επίσης, οι επενδυτές μπορούν να επιτύχουν ένα περιθώριο ασφαλείας με την αγορά μετοχών σε εταιρείες με υψηλές αποδόσεις μερίσματος και χαμηλές αναλογίες χρέους προς ίδια κεφάλαια και διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων τους. Σε περίπτωση πτώχευσης μιας εταιρείας, το περιθώριο ασφαλείας θα μετριάσει τις ζημίες που θα έχει ο επενδυτής. Ο Graham κανονικά αγόραζε τα αποθέματα συναλλαγών στα δύο τρίτα της καθαρής τους αξίας ως περιθώριο ασφαλείας.
Ο αρχικός τύπος Benjamin Graham για την εύρεση της εγγενούς αξίας ενός αποθέματος ήταν:
V = EPS x (8.5 + 2g)
Όπου V = εγγενής τιμή
EPS = το τελευταίο 12μηνο EPS της εταιρείας
8.5 = λόγος P / E ενός αποθέματος μηδενικής ανάπτυξης
g = μακροπρόθεσμος ρυθμός ανάπτυξης της εταιρείας
Το 1974, ο τύπος αναθεωρήθηκε για να περιλάβει τόσο το ποσοστό άνευ κινδύνου 4, 4% που ήταν η μέση απόδοση υψηλού βαθμού εταιρικών ομολόγων το 1962 όσο και η τρέχουσα απόδοση των εταιρικών ομολόγων ΑΑΑ που αντιπροσωπεύει το γράμμα Υ:
Ο Ευφυής Επενδυτής του Benjamin Graham
Το 1949, ο Graham έγραψε το αναγνωρισμένο βιβλίο The Intelligent Investor: Το οριστικό βιβλίο για την επένδυση αξίας . Ο Ευφυής Επενδυτής θεωρείται ευρέως η Βίβλος αξίας επενδύοντας και χαρακτηρίζει έναν χαρακτήρα γνωστό ως Mr. Market, τη μεταφορά της Graham για τη μηχανική των τιμών της αγοράς. Ο κ. Market είναι ο φανταστικός επιχειρηματικός εταίρος ενός επενδυτή, ο οποίος προσπαθεί καθημερινά είτε να πουλήσει τις μετοχές του στον επενδυτή είτε να αγοράσει τις μετοχές από τον επενδυτή. Ο κ. Market είναι συχνά παράλογος και εμφανίζεται στην πόρτα του επενδυτή με διαφορετικές τιμές σε διαφορετικές ημέρες ανάλογα με το πόσο αισιόδοξος ή απαισιόδοξος είναι η διάθεσή του. Φυσικά, ο επενδυτής δεν υποχρεούται να δεχτεί προσφορές αγοράς ή πώλησης. Ο Graham επισημαίνει ότι αντί να στηριχθεί στα αισθήματα της καθημερινής αγοράς τα οποία τρέφονται από τα συναισθήματα της απληστίας και του φόβου του επενδυτή, ο επενδυτής πρέπει να διεξάγει τη δική του ανάλυση της αξίας ενός μετοχικού κεφαλαίου με βάση τις εκθέσεις της εταιρείας για τις λειτουργίες και την οικονομική του θέση. Αυτή η ανάλυση θα πρέπει να ενισχύσει την κρίση του επενδυτή όταν έκανε μια προσφορά από τον κ. Market. Σύμφωνα με τον Graham, ο ευφυής επενδυτής είναι αυτός που πωλεί στους αισιόδοξους και αγοράζει από τους απαισιόδοξους. Ο επενδυτής θα πρέπει να αναζητήσει ευκαιρίες να αγοράσει χαμηλά και να πουλήσει υψηλά λόγω των αποκλίσεων τιμών-αξίας που προκύπτουν από την οικονομική ύφεση, τα συντρίμμια της αγοράς, τις εκδηλώσεις μίας ώρας, την προσωρινή αρνητική δημοσιότητα και τα ανθρώπινα σφάλματα. Αν δεν υπάρχει τέτοια ευκαιρία, ο επενδυτής θα πρέπει να αγνοεί τον θόρυβο της αγοράς.
Παράλληλα με τα βασικά στοιχεία που παρουσιάστηκαν στην Security Analysis, ο Intelligent Investor παρέχει επίσης βασικά μαθήματα στους αναγνώστες και στους επενδυτές, συμβουλεύοντας τους επενδυτές να μην ακολουθήσουν το κοπάδι ή το πλήθος, να κατέχουν χαρτοφυλάκιο 50% και 50% ομόλογα ή μετρητά. προκειμένου να εκμεταλλευτείτε τις διακυμάνσεις της αγοράς, να μην αγοράζετε μετοχές απλώς και μόνο επειδή συμπαθείτε, να κατανοήσετε ότι η μεταβλητότητα της αγοράς είναι δεδομένη και μπορεί να χρησιμοποιηθεί προς όφελος επενδυτή και να αναζητήσετε τεχνικές δημιουργικής λογιστικής που χρησιμοποιούν οι εταιρείες για να κάνουν την αξία EPS τους πιο ελκυστική.
Ένας σημαντικός μαθητής του Benjamin Graham είναι ο Warren Buffett, ο οποίος ήταν ένας από τους μαθητές του στο Πανεπιστήμιο Columbia. Μετά την αποφοίτησή του, ο Buffett εργάστηκε για την εταιρεία του Graham, Graham-Newman Corporation, μέχρις ότου αποσύρθηκε ο Graham. Ο Buffett, υπό την καθοδήγηση του Graham και των αρχών επενδύσεων αξίας, συνέχισε να γίνεται ένας από τους πιο επιτυχημένους επενδυτές όλων των εποχών και από το 2017 ο δεύτερος πλουσιότερος άνθρωπος στον κόσμο εκτιμάται σε περίπου 74 δισεκατομμύρια δολάρια. Άλλοι αξιοσημείωτοι επενδυτές που μελέτησαν και εργάστηκαν υπό την κηδεμονία του Graham είναι ο Irving Kahn, ο Christopher Browne και ο Walter Schloss.
Εκτός από τη διδασκαλία στο Columbia Business School, ο Graham διδάσκει επίσης στο UCLA Graduate School of Business και στο New York Institute of Finance.
Παρόλο που ο Benjamin Graham πέθανε το 1976, το έργο του ζει και εξακολουθεί να χρησιμοποιείται ευρέως στον εικοστό πρώτο αιώνα από τους επενδυτές αξίας και τους οικονομικούς αναλυτές που βασίζονται στην προοπτική μιας εταιρείας για αξία και ανάπτυξη.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.